6月11日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月工業(yè)價(jià)格指數(shù)(PPI)，5月份工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲8.2%，創(chuàng)7年來(lái)歷史新高。其中，生產(chǎn)資料出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲9.2%。2008年1-5月份累計(jì)，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲7.4%，已經(jīng)成為我國(guó)近年來(lái)PPI漲幅最大水平。PPI指數(shù)作為CPI指數(shù)的先導(dǎo)，對(duì)我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)的影響極大，PPI指數(shù)的連月走高表明國(guó)內(nèi)工業(yè)品通脹水平不斷上升，經(jīng)過(guò)消費(fèi)市場(chǎng)的傳導(dǎo)后，將進(jìn)一步影響我國(guó)居于高位消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。預(yù)計(jì)2008年，通貨膨脹將伴隨我國(guó)GDP增長(zhǎng)，保持在6%以上的幅度上。
從近期市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)來(lái)看，投資者最為擔(dān)心的就是我國(guó)的高通脹狀態(tài)。因此，尋找“通脹受益”的板塊和個(gè)股將成為貫穿08年的投資主題。煤炭行業(yè)作為價(jià)格傳導(dǎo)能力極強(qiáng)的上游產(chǎn)業(yè)，在高油價(jià)的背景下，價(jià)格不斷上漲，成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)。而隨著夏季煤炭消費(fèi)高峰的即將來(lái)臨，煤炭?jī)r(jià)格仍將高位運(yùn)行，煤炭類(lèi)上市公司的半年報(bào)也將為廣大投資者帶來(lái)驚喜，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注。
投資要點(diǎn)：
1、 煤炭?jī)r(jià)格均高位運(yùn)行，提價(jià)勢(shì)頭不減，由此引發(fā)煤炭類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升。而資產(chǎn)注入的預(yù)期更為相關(guān)公司帶來(lái)廣闊的想象空間;
2、 電煤限價(jià)不能改變國(guó)內(nèi)煤炭“緊俏”現(xiàn)狀。魯湘陜?nèi)〉南迌r(jià)政策屬于地方行為，不會(huì)也難以推廣到全國(guó)，對(duì)煤炭類(lèi)上市公司影響更是有限。而隨著煤炭板塊的大幅調(diào)整，投資價(jià)值已經(jīng)完全顯現(xiàn)，因此給予“推薦”評(píng)級(jí)。
一、煤炭?jī)r(jià)格“漲聲連連”，煤企業(yè)績(jī)“步步高升”
2008年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格仍然呈現(xiàn)出持續(xù)大幅上漲的態(tài)勢(shì)。以秦皇島港發(fā)熱量在6000大卡以上的大同優(yōu)混港口平倉(cāng)價(jià)為例，由2007年底的540元/噸上漲至2008年2月11日的660元/噸，6月2日更是達(dá)到800-820元/噸，不到半年漲幅便高達(dá)52%。
而中國(guó)銀河證券研究報(bào)告預(yù)測(cè)，2008年全國(guó)煤炭銷(xiāo)量28.4億噸，平均價(jià)格每噸凈上漲65元/噸，2008年煤炭行業(yè)銷(xiāo)售收入凈增長(zhǎng)為2706億元。在剔除成本上升因素后，2008煤炭行業(yè)凈收入將增長(zhǎng)27%左右。因此，預(yù)計(jì)2008年實(shí)際凈利潤(rùn)增長(zhǎng)要超過(guò)30%。
而在作為煤炭行業(yè)代表的上市公司中，這點(diǎn)表現(xiàn)的最為明顯。在2008中期業(yè)績(jī)預(yù)告中，煤炭板塊成為業(yè)績(jī)預(yù)增最多的行業(yè)。其中的開(kāi)灤股份、國(guó)際實(shí)業(yè)、四川圣達(dá)、兗州煤業(yè)等4家公司預(yù)增幅度超過(guò)100%，成為宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下一顆耀眼的明珠。而隨著夏季煤炭消費(fèi)高峰的即將來(lái)臨，下半年煤炭?jī)r(jià)格仍將高位運(yùn)行，從而為相關(guān)上市公司帶來(lái)更為豐厚的利潤(rùn)。值得一提的是，煤炭板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)除漲價(jià)因素外，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入也是不可忽略的因素。目前煤炭行業(yè)上市公司基本上都是分拆上市,煤炭上市公司與集團(tuán)公司之間的關(guān)聯(lián)交易比較多,很多公司都有資產(chǎn)注入或整體上市的預(yù)期，一旦成功，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
二、三省限價(jià)難改煤價(jià)“高漲本色”
近期山東省、陜西省和湖南省在7、8、9月出臺(tái)電煤限價(jià)措施，一度讓市場(chǎng)找到拋售煤炭板塊的借口。但我們認(rèn)為，此次限價(jià)更多是屬于地方行為，不會(huì)也難以推廣到全國(guó)，只在局部區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生影響;而對(duì)煤炭上市公司的影響甚為微小，最根本原因在于國(guó)際煤價(jià)的漲勢(shì)難止。6月4日，瑞銀發(fā)布報(bào)告表示，維持H股煤炭相關(guān)上市公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)，任何限價(jià)措施都難有成效，因內(nèi)地煤炭供應(yīng)短缺，及市場(chǎng)參與者眾多;同時(shí)，高盛表示對(duì)內(nèi)地煤炭股仍持正面看法，“煤炭行業(yè)臨時(shí)措施并非前所未見(jiàn)，過(guò)去也發(fā)生過(guò)其他的省份企圖以限制價(jià)格，來(lái)確保合約煤炭的供應(yīng)。但是煤炭行業(yè)的供應(yīng)分散，在全國(guó)性地推行價(jià)格控制非常困難。”同時(shí)，此次限價(jià)只是針對(duì)發(fā)電企業(yè)急需的電煤，對(duì)于煉焦煤、無(wú)煙煤等煤種不會(huì)限價(jià);而且限價(jià)只是臨時(shí)性的，不會(huì)長(zhǎng)久管制。另外，我國(guó)的煤價(jià)和國(guó)外煤炭?jī)r(jià)格有較大差距，我國(guó)不可能總是依靠低價(jià)資源品的“資源優(yōu)勢(shì)”取得國(guó)際市場(chǎng)上的“競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，國(guó)內(nèi)煤價(jià)格終究要和國(guó)際接軌。
此次限價(jià)措施對(duì)上市公司層面影響更是有限。由于此次限價(jià)的基礎(chǔ)價(jià)格是在6月價(jià)格基礎(chǔ)上進(jìn)行限價(jià)，而大部分以電煤為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司其合同價(jià)是在年初簽訂的，價(jià)格比6月份的價(jià)格要低，且合同量較大，因此限價(jià)對(duì)上市公司的盈利預(yù)測(cè)基本沒(méi)有影響。
由于煤炭供給短期內(nèi)難以大幅增長(zhǎng)和需求旺盛的現(xiàn)狀，就算煤價(jià)下半年走勢(shì)平穩(wěn)，煤炭類(lèi)上市公司2008年業(yè)績(jī)也會(huì)非常“好看”，煤炭板塊是具有絕對(duì)投資價(jià)值的熱門(mén)板塊。
在二級(jí)市場(chǎng)上，隨著國(guó)際油價(jià)的階段性調(diào)整和電煤限價(jià)政策的影響，使煤炭板塊出現(xiàn)較大幅度調(diào)整;而在近期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響下，更是出現(xiàn)了非理性下跌，這使得煤炭“黑金”的投資價(jià)值越發(fā)引人注目。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注受益于現(xiàn)貨價(jià)格走強(qiáng)的兗州煤業(yè)(600188)，具有資產(chǎn)注入預(yù)期的行業(yè)龍頭中國(guó)神華(601088)和在焦煤企業(yè)中市盈率水平相對(duì)偏低的平煤天安(601666)。
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