供需:需求穩(wěn)定增長,新增供給較為有序.
需求端,全球鉀肥消費(fèi)量穩(wěn)健增長,2014 年創(chuàng)歷史新高。2002-2014年,全球氯化鉀消費(fèi)量整體保持增長態(tài)勢,12 年間的復(fù)合增長率2.6%。2014年,全球氯化鉀消費(fèi)量達(dá)到5950 萬噸,較2013 年增長10.2%,創(chuàng)下鉀肥消費(fèi)的歷史新高。全球人口增長仍將繼續(xù)拉動鉀肥需求,鉀肥需求未來或?qū)⒈３?.5%的增長速度。
供給端,未來至2018 年,預(yù)計有1500 萬噸左右的鉀肥產(chǎn)能等待投放。
總體上看,未來若干年,全球鉀肥的供求格局不會發(fā)生較大變化,預(yù)計開工率也將保持穩(wěn)定。
行業(yè)格局:銷售聯(lián)盟解體的影響已經(jīng)消除,鉀肥價格處于底部.
全球鉀肥總體呈現(xiàn)寡頭壟斷的局面。2013 下半年鉀肥價格快速下跌與烏拉爾鉀肥公司退出白俄羅斯鉀肥聯(lián)盟導(dǎo)致壟斷格局被部分打破有較大關(guān)系。根據(jù)對烏鉀經(jīng)營數(shù)據(jù)的跟蹤,我們認(rèn)為目前鉀肥銷售聯(lián)盟解體對鉀肥價格的影響已經(jīng)消除。
當(dāng)前全球鉀肥價格處于底部。在當(dāng)前時點(diǎn)看,基于烏鉀等鉀肥龍頭已經(jīng)實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),且未來執(zhí)行以價換量的策略亦無量可換,加之執(zhí)行數(shù)量優(yōu)先策略后公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑,我們認(rèn)為全球鉀肥銷售聯(lián)盟解體帶來的影響已經(jīng)消除。即鉀肥價格已經(jīng)觸底,未來鉀肥龍頭應(yīng)該考慮的事情將回到如何提高鉀肥價格上來。
成本:新礦成本呈現(xiàn)上升趨勢.
全球鉀肥公司的成本差異較大。相比于現(xiàn)有鉀肥礦山,近年來大部分鉀肥新建和擴(kuò)建項(xiàng)目的單位生產(chǎn)成本有較大幅度的上升。我們認(rèn)為,從長期來看全球鉀肥價格必將上漲,最重要的原因在于新礦山對老礦山的替代。
當(dāng)前全球大部分大型礦山已經(jīng)投產(chǎn)40-60 年,新老礦山交替后,在需求穩(wěn)定增長的情況下,全球鉀肥的生產(chǎn)成本被推高,價格也將步入上行通道。
庫存:主要鉀肥生產(chǎn)者庫存處于低位.
從我們掌握的鉀肥生產(chǎn)國庫存數(shù)據(jù)來看,截至2014 年3 季度,全球各主要生產(chǎn)國鉀肥庫存均有明顯下降,處于供給偏緊的狀態(tài)。
近期驅(qū)動鉀肥價格上漲的催化劑.
我們認(rèn)為未來一段時間,驅(qū)動鉀肥價格上漲有三個可能的催化劑:(一)大合同價將出臺,上漲概率較大;(二)春耕備肥和集中停檢有望推動國內(nèi)鉀肥供應(yīng)緊張;(三)烏鉀二號礦永久退出或其他老礦山停產(chǎn)。
投資建議:關(guān)注鉀肥板塊中的氯化鉀標(biāo)的,進(jìn)行底部布局.
