行業(yè)策略:我們認(rèn)為本次磷酸二銨的限產(chǎn)保價(jià)行為將在一定程度上改善目前行業(yè)的景氣度水平,同時(shí)改善行業(yè)內(nèi)參與企業(yè)的盈利水平�？紤]到目前主要消費(fèi)地的低庫存狀況以及行業(yè)未來極大的降產(chǎn)能預(yù)期,行業(yè)整體基本面將迎來較大程度改善。
推薦組合:建議重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)上市公司云天化、興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、六國化工、魯北化工等,DAP產(chǎn)品價(jià)差每擴(kuò)大50元,上述公司EPS分別增厚0.10元、0.03元、0.05元、0.05元以及0.03元。
磷酸二銨-限產(chǎn)保價(jià)疊加渠道低庫存行業(yè)景氣度有望得到改善:國內(nèi)磷肥“6+2”會(huì)議確定明年行業(yè)的限產(chǎn)保價(jià)基調(diào),磷酸二銨前八家公司占行業(yè)總產(chǎn)能的80%左右,行業(yè)集中度較高。目前初步預(yù)期明年減產(chǎn)30%左右,對(duì)比目前行業(yè)75%左右的開工率水平,行業(yè)供給端將得到較大程度改善。同時(shí),磷肥的主要施用趨于北方地區(qū)由于受到今年糧食價(jià)格以及磷肥價(jià)格大幅下跌影響,行業(yè)渠道庫存處于極低水平。我們認(rèn)為供給改善疊加補(bǔ)庫存支撐的需求邊際改善將使得行業(yè)景氣度得到較大程度提升。
提價(jià)將極大改善企業(yè)盈利情況:本次磷酸二銨價(jià)格普遍上調(diào)200-300元,之后小產(chǎn)業(yè)紛紛跟漲。目前按照行業(yè)的生產(chǎn)成本來測(cè)算,對(duì)于湖北、貴州等資源省份的磷酸二銨基本可以維持200-300元的噸凈利水平,而云南等其他省份目前的磷酸二銨可以維持盈虧平衡。根據(jù)我們的草根調(diào)研,本次磷酸二銨的提價(jià)預(yù)計(jì)在本月底前再上調(diào)200元,總提價(jià)幅度達(dá)到500元,屆時(shí)云南高成本產(chǎn)能的盈利能力將得到極大恢復(fù),相關(guān)磷酸二銨企業(yè)有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
磷酸一銨-環(huán)保限產(chǎn)疊加原材料上漲推高產(chǎn)品價(jià)格:磷酸一銨近期的價(jià)格上漲主要是受湖北地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)以及原材料上漲所導(dǎo)致的成本推動(dòng)因素,我們認(rèn)為考慮到目前復(fù)合肥下游整體開工率仍維持低位,磷酸一銨價(jià)格上漲的持續(xù)性預(yù)計(jì)會(huì)弱于磷酸二銨。但由于各地在春耕期間也是需要消耗大量的磷復(fù)合肥,所以磷酸一銨的需求在明年三月份之前應(yīng)該具有一定支撐。
磷肥行業(yè)有望迎來底部復(fù)蘇:經(jīng)歷多年的產(chǎn)能過剩以及需求低迷之后,磷肥行業(yè)有望得到一定程度的景氣度復(fù)蘇。未來幾年國內(nèi)磷肥行業(yè)將不再有新增產(chǎn)能,同時(shí)環(huán)保不達(dá)標(biāo)企業(yè)以及高成本企業(yè)也將逐步退出市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自然的產(chǎn)能出清。疊加下游需求的穩(wěn)定增長,我們認(rèn)為在供需同步改善的背景下,磷肥行業(yè)有望迎來底部復(fù)蘇。
