關(guān)鍵詞：化肥
2016年
上市公司業(yè)績分化明顯。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，我國經(jīng)濟(jì)有了一些積極轉(zhuǎn)變，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整正在加速，一些新興產(chǎn)業(yè)、專注于主業(yè)的上市公司開始顯現(xiàn)發(fā)展優(yōu)勢，但也有一些資源性企業(yè)后繼乏力。化肥行業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，2016年的整體業(yè)績呈現(xiàn)“綠肥紅瘦”，究竟肥了誰又瘦了誰？
氮肥
行業(yè)在困難中前行
從2012年開始呈現(xiàn)單邊下降趨勢,特別是2016年更是跌破1200元/噸,導(dǎo)致全年前三季度持續(xù)下行,但是進(jìn)入四季度之后隨著供應(yīng)端收縮，虧損企業(yè)停產(chǎn)，行業(yè)開工率下降到50%左右，而煤炭價格的上漲帶動尿素價格企穩(wěn)反彈。但從上市公司的業(yè)績來看，由于持續(xù)虧損，企業(yè)經(jīng)營可謂舉步維艱。
氣頭：
虧損致使上市企業(yè)轉(zhuǎn)型
西南地區(qū)尿素產(chǎn)能中的71%以天然氣為原料，主要集中在四川和重慶。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2016年西南地區(qū)尿素總產(chǎn)量（實物）為770萬噸，比2015年全年產(chǎn)量減少176萬噸，為近三年來最低，但上市公司的業(yè)績卻在持續(xù)虧損。無論是*ST建峰還是赤天化都已轉(zhuǎn)型為醫(yī)藥行業(yè)，*ST川化在暫停上市后通過確認(rèn)資產(chǎn)處置損益及債務(wù)重整收益雖然實現(xiàn)盈利，但也明確表示不再從事尿素相關(guān)業(yè)務(wù)。
已連續(xù)虧損兩年的*ST建峰的年報顯示，公司2016年依然未能扭虧，虧損高達(dá)6.64億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司股票在2016年年度報告披露后因連續(xù)三年虧損面臨被暫停上市的風(fēng)險。據(jù)悉，公司股票已被深交所實施退市風(fēng)險警示。
對于2016年虧損加大的原因,*ST建峰表示,去年天然氣成本同比雖有下降,但由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷及產(chǎn)能過剩,主產(chǎn)品尿素和聚四氫呋喃銷售價格同比大幅下滑,影響了公司業(yè)績；同時,國家批準(zhǔn)從2015年9月1日起對化肥恢復(fù)征收增值稅,對納稅人銷售和進(jìn)口的化肥,統(tǒng)一按13%稅率征收增值稅,原有的增值稅免稅和先征后返政策相應(yīng)停止執(zhí)行,對公司業(yè)績下滑也存在一定影響。為徹底擺脫困境,2016年9月12日,*ST建峰推出重組預(yù)案,重組完成后,公司主業(yè)將由化工變?yōu)獒t(yī)藥流通業(yè)務(wù)。
赤天化2016年年報顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.57億元，比上年減少9044.04萬元，同比減幅3.07%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損3.5億元，同比增加虧損3.69億元。公司解釋歸屬于母公司所有者的凈利潤同比減少的主要原因為化肥、化工業(yè)務(wù)因受尿素、甲醇產(chǎn)品市場平均銷售價格持續(xù)低迷的影響，致使公司營業(yè)利潤同比大幅減少。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，赤天化化肥業(yè)務(wù)屬于氮肥行業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品為尿素。2016年隨著煤炭價格波動及尿素價格下跌，行業(yè)開工率大幅下滑。在尿素產(chǎn)能過剩的大背景下，2015年11月份，赤天化對赤水化工分公司進(jìn)行停產(chǎn)，直到目前公司依然沒有復(fù)產(chǎn)。
由于*ST川化2013、2014、2015年連續(xù)三個會計年度經(jīng)審計凈利潤為負(fù)，且2014、2015年連續(xù)兩個會計年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)為負(fù)值，*ST川化股票已于2016年5月10日被深圳證券交易所實施暫停上市。*ST川化2016年1-12月實現(xiàn)營業(yè)收入18.12億元，同比增長467.03%；化學(xué)制品行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為34.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.69億元，同比增長253.64%。之所以在2016年實現(xiàn)扭虧為盈得益于公司完成重整確認(rèn)資產(chǎn)處置損益及債務(wù)重整收益，以及通過開展貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)經(jīng)營性盈利
*ST川化表示，近年來由于受國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整、國內(nèi)化肥行業(yè)產(chǎn)能過剩和產(chǎn)品市場持續(xù)低迷等因素影響，公司化肥、化工主營裝置不具備競爭優(yōu)勢，經(jīng)營性虧損嚴(yán)重，公司化肥、化工主營裝置已于2015年12月宣告全面停產(chǎn)。由于主業(yè)停滯及財務(wù)狀況持續(xù)惡化，公司于2016年3月24日被成都市中級人民法院裁定進(jìn)入重整程序。重整期間，公司已于2016年5月將全部化肥、化工生產(chǎn)裝置和設(shè)備進(jìn)行了公開拍賣，目前公司不再從事該項業(yè)務(wù)。
煤頭：
限產(chǎn)保價難改業(yè)績持續(xù)下滑
2016年對于煤頭尿素企業(yè)來說也是艱難的一年，由于持續(xù)虧損，煤頭尿素企業(yè)開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、限產(chǎn)保價來維持生產(chǎn)經(jīng)營。除華魯恒升和魯西化工依然盈利外，其余企業(yè)均出現(xiàn)虧損。
華魯恒升2016年報顯示,全年實現(xiàn)營收77.01億元，同比下降10.98%,實現(xiàn)歸母凈利8.75億元，同比下降3.22%；其中四季度實現(xiàn)歸母凈利2.31億元,環(huán)比增長49%。
華魯恒升表示，雖化工產(chǎn)品盈利能力明顯，但化肥業(yè)務(wù)卻拖累了全年業(yè)績。公司化肥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收19.6億元,同比下降29.79%，毛利率18.41%，減少9.42%，是拖累上市公司業(yè)績的主要因素。1-10月尿素價格低位運行,行業(yè)開工率僅60%，華魯恒升小顆粒價格維持在1100-1300元/噸,價差一度跌破600元/噸，尿素產(chǎn)品呈階段性虧損狀態(tài)，公司將部分尿素產(chǎn)能切換為生產(chǎn)甲醇，保證高盈利化工產(chǎn)品產(chǎn)量。
華魯恒升化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收55.83億元，與2015年基本持平，但毛利率高達(dá)20.78%，增加4.33%，主要受益于有機(jī)胺、己二酸及中間品盈利能力明顯改善，二者在化工業(yè)務(wù)營收占比超過50%，2016年毛利率分別提升5.13%、7.48%。
魯西化工2016年營業(yè)總收入109.49億元，同比下降14.94%，歸母凈利2.53億元，同比減少12.69%。2017年第一季度營業(yè)收入為37.08億元，比上年同期增長57.35%，歸母凈利達(dá)到2.40億元，同比增長1427.65%。
魯西化工表示，2016業(yè)績受化肥拖累有所下降，2017年一季度多產(chǎn)品價格高位推動凈利創(chuàng)歷史新高。2016年第一季度公司實施環(huán)保技術(shù)改造，低負(fù)荷運行時間較長,第二、三季度旗下三家子公司停產(chǎn)搬遷,導(dǎo)致化肥產(chǎn)品產(chǎn)銷量降低。2016年公司化肥產(chǎn)量為260.29萬噸，同比降低22.61%；銷量為259.66萬噸，同比降低21.78%；同時國內(nèi)外市場低迷，化肥化工產(chǎn)品價格下降幅度較大，公司盈利能力大幅下降，截至2016年第三季度，化肥產(chǎn)品，特別是尿素價格跌到近5年相對低點,而且全年均價不到1300元/噸，盡管四季度反彈到1670元/噸，但是受前三季度拖累,整體化肥行業(yè)毛利率僅有10.94%，與去年同期相比下降5.4%。
陽煤化工作為國內(nèi)最大的煤頭尿素生產(chǎn)企業(yè)，公司當(dāng)前具有526萬噸尿素產(chǎn)能，全年產(chǎn)量451萬噸,開工率達(dá)到86%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，這也是導(dǎo)致公司虧損的一大原因。2016年報顯示，公司2016年營業(yè)收入同比下降6.57%，毛利率為6.46%,其中主營業(yè)務(wù)收入160.02億元，同比下降7.21%，歸母凈利虧損9.09億元，同比下降2196.82%。公司表示，導(dǎo)致公司虧損的主要原因為尿素營收為46.96億元，但營業(yè)成本達(dá)48.52億元,毛利率為-3.32%。尿素毛利率為負(fù)主要是因為近年來,尿素市場受增值稅恢復(fù)征收、鐵路運費上調(diào)、電費優(yōu)惠取消、汽運限載等政策影響,市場持續(xù)走低,產(chǎn)品價格一降再降,盡管從四季度開始,市場價格出現(xiàn)回升,但受制于煤炭價格大漲、運輸成本不斷提高、環(huán)保整治導(dǎo)致開工率低等因素影響,全行業(yè)整體狀況依然未得到根本改變。
湖北宜化在2016年度營業(yè)利潤-14.26億元，歸屬于母公司股東的凈利潤-12.49億元。在公告中，湖北宜化沒有說自己的凈資產(chǎn)是多少，但公司2016年年報數(shù)據(jù)測算，公司所有者權(quán)益總額為68.06億元。根據(jù)所有者權(quán)益總額與凈資產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系，上述巨大虧損，應(yīng)遠(yuǎn)超凈資產(chǎn)的10%。湖北宜化則表示，將緊緊圍繞核心板塊業(yè)務(wù)進(jìn)行穩(wěn)定生產(chǎn)、節(jié)能降耗，進(jìn)一步加快公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，確保穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流入。在各主導(dǎo)產(chǎn)品價格大幅回升企穩(wěn)的前提下，公司進(jìn)行煤氣化升級改造，升級改造完成以后公司的化肥產(chǎn)品成本將大幅降低，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
點評
2016年化肥上市公司年報解讀系列之：深陷虧損漩渦的氮肥行業(yè)！
進(jìn)入2017年尿素價格沖高回落,目前主流報價在1500元/噸左右,預(yù)計整個2017年均價有可能在1500元/噸以上波動。一方面，2017年環(huán)保政策繼續(xù)趨嚴(yán),目前尿素的開工率在60%左右，特別是后續(xù)將進(jìn)駐山東這一化肥大省有望對尿素開工率形成壓制；另一方面，煤炭價格仍然處于相對高位,從成本端給予支撐,而甲醇和合成氨當(dāng)前價位下盈利較尿素更好,因此轉(zhuǎn)產(chǎn)甲醇和合成氨的企業(yè)短時間內(nèi)切換回尿素的可能性比較小。
2016年化肥上市公司年報解讀系列之：深陷虧損漩渦的氮肥行業(yè)！
附：2016年化肥上市公司凈利潤增長排名
2016年化肥上市公司年報解讀系列之：深陷虧損漩渦的氮肥行業(yè)！
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