據(jù)隆眾石化統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，復合肥(45%Cl)前三季度出廠價由去年的1974元/噸上漲至2124元/噸，YoY+8%。受行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進、環(huán)保督查常態(tài)化、原材料上漲等因素影響，國內(nèi)主要復合肥企業(yè)前三季度經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)。近期，國內(nèi)六家復合肥上市企業(yè)悉數(shù)發(fā)布前三季度業(yè)績報告，其中，除芭田股份及史丹利外，其余上市肥企凈利潤均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。在相同市場環(huán)境下，國內(nèi)肥企業(yè)績有所分化。
具體來說，芭田股份前三季度營收15.91億元，同比增長8.44%，歸母凈利588.16萬元，同比下降68.11%；史丹利3Q18營收42.86億元，同比增長9.05%，歸母凈利1.97億元，同比下降17.87%。其中，對于業(yè)績變動原因，史丹利表示，受市場環(huán)境影響，公司預計全年歸母凈利較同期有所下降。而此前，芭田股份表示，松崗分公司及子公司貴港芭田受到第22號臺風“山竹”影響而遭受損失，將對業(yè)績產(chǎn)生影響。
另一方面，云圖控股、司爾特、新洋豐、金正大前三季度凈利潤同比增速穩(wěn)定(5%以上)，分別是1.41億元，68.23%；1.86億元，41.81%；7.36億元，24.03%；9.54億元，5.14%。其中，司爾特前三季度業(yè)績靚麗，扣非凈利潤增速達104.79%，在復合肥上市公司中排名第一。
(盈利能力對比：六家上市肥企的毛利率、凈利率及凈資產(chǎn)收益率)
在盈利能力上，司爾特表現(xiàn)亮眼。據(jù)此，天風證券分析員陳宏亮解釋，我們認為復合肥產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)有望出現(xiàn)兩點變化：(1)產(chǎn)業(yè)鏈利潤有望向上游重資產(chǎn)的尿素、磷肥及鉀肥轉(zhuǎn)移；(2)在下游農(nóng)產(chǎn)品價格弱復蘇的大背景下，具備產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢的公司，其產(chǎn)品性價比高，在終端競爭較為激烈的情況下具備更強的競爭優(yōu)勢。司爾特擁有硫鐵礦-硫酸-磷酸-磷酸一銨-復合肥完整的產(chǎn)業(yè)鏈，在這一輪競爭中有望脫穎而出。
東方證券趙辰亦表示，公司整體產(chǎn)業(yè)鏈布局使得其前三季度毛利率由去年同期19.61%提升至今年22.14%；尤其是在18Q3上游原材料開啟又一波漲勢的背景下，公司毛利率水平環(huán)比波動不到一個百分點，且依舊保持在21%以上。后期硫鐵礦投產(chǎn)將進一步提升資源壁壘。
據(jù)了解，司爾特馬尾山硫鐵礦一期工程各項手續(xù)齊全，已具備開采條件。公司有望明年實現(xiàn)開采，從而進一步完善公司資源壁壘，為現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)配套帶來新的邊際改善。
目前，司爾特預計2018年全年業(yè)績增超三至六成，實現(xiàn)凈利潤2.87至3.41億元；扣非凈利潤2.71至3.19億元，同比增長78.25%至110%。
