關(guān)鍵詞：尿素
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
全球新增產(chǎn)能有限、國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能進(jìn)行時(shí)，尿素供需格局將繼續(xù)改善
未來新增產(chǎn)能受政策影響投放受限，全球尿素產(chǎn)能呈下滑趨勢(shì)，需求端仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，尿素供需格局持續(xù)改善。全球尿素產(chǎn)能自2011年到2017年起經(jīng)歷了一輪快速擴(kuò)張，從1.84億噸增長(zhǎng)至2.23億噸，年復(fù)合增速為2.5%。目前全球尿素產(chǎn)能較為集中，除中國(guó)之外主要分布于中東、東歐和東南亞等以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯膮^(qū)域，未來全球新增產(chǎn)能中，主要以伊朗和美國(guó)這些天然氣成本相對(duì)低廉的國(guó)家為主。我們判斷，隨著高成本尿素產(chǎn)能的逐步退出，未來3年內(nèi)全球產(chǎn)能將出現(xiàn)小幅回落。我國(guó)尿素產(chǎn)能2015年后呈下降趨勢(shì)，2018年國(guó)內(nèi)尿素總產(chǎn)能約7444萬噸，其中長(zhǎng)期停車或轉(zhuǎn)產(chǎn)產(chǎn)能783萬噸，目前有效產(chǎn)能利用率約為70%。未來中國(guó)新增產(chǎn)能受政策影響投放受限，供暖季限氣也將影響國(guó)內(nèi)20%尿素產(chǎn)能的開工率。需求端全球尿素表觀消費(fèi)量仍維持3%左右的增速增長(zhǎng)，全球供需格局持續(xù)改善。
油價(jià)走高支撐尿素價(jià)格，我國(guó)煤頭尿素重獲成本優(yōu)勢(shì)，出口增長(zhǎng)空間大
國(guó)內(nèi)煤制尿素產(chǎn)能與天然氣制尿素產(chǎn)能占比約為80%、20%，國(guó)外均為天然氣制尿素。在高油價(jià)時(shí)代背景下，天然氣價(jià)走高將對(duì)尿素價(jià)格形成成本支撐。我國(guó)尿素在2015年峰值時(shí)期約有1500萬噸出口量，而隨著2015年-2017年油價(jià)走低，煤制尿素成本優(yōu)勢(shì)不在，到2017年我國(guó)出口尿素僅500萬噸。2018年隨著美國(guó)對(duì)伊朗的制裁，伊朗有約300萬噸的尿素產(chǎn)能或?qū)o法出口；印度新建產(chǎn)能速度落后于計(jì)劃，需求缺口仍然存在，尿素海外需求空間已經(jīng)打開。受高油價(jià)影響，我國(guó)煤頭尿素已重獲成本優(yōu)勢(shì)。煤頭水煤漿技術(shù)的成本最低，保持在1200元/噸以下，煤頭固定床定床和天然氣制尿素則較之高約300元/噸左右。與全球行業(yè)平均成本220美金~255美金相比，我國(guó)水煤漿尿素已具備成本優(yōu)勢(shì)，隨著未來天然氣與油價(jià)價(jià)格進(jìn)一步走高，煤制尿素成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
投資建議：推薦具有成本優(yōu)勢(shì)的華魯恒升和魯西化工
在高油價(jià)環(huán)境，煤制尿素的成本優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)，我們重點(diǎn)推薦具備200萬噸尿素產(chǎn)能的華魯恒升，建議關(guān)注擁有尿素產(chǎn)能500萬噸的陽(yáng)煤化工，具備125萬噸尿素產(chǎn)能的魯西化工，尿素價(jià)格每漲100塊錢，華魯恒升、陽(yáng)煤化工和魯西化工的EPS將分別增厚0.08元、0.18元和0.06元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
天然氣價(jià)格大幅下滑，尿素價(jià)格大幅下滑。
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