尿素01合約自8月9日上市以來價格走出了一個“倒V”形，過高的發(fā)行價導(dǎo)致尿素上市首日大幅走低，上市次日最低觸及1679元/噸，隨后市場情緒有所好轉(zhuǎn)，在印標(biāo)招標(biāo)的利多消息支撐下，價格一路攀升，9月4日最高觸及1843元/噸，但仍不及發(fā)行價1850元/噸。9月13日印度第五輪招標(biāo)落地，尿素出口相對有限，外部利好欠佳，疊加環(huán)保限產(chǎn)，下游工業(yè)需求相對偏弱，農(nóng)業(yè)需求零星采購，尿素重心一路下行，昨日尿素01合約更是創(chuàng)出了上市以來的新低，尿素后市如何？
1。尿素供應(yīng)端整體相對充足
2019年由于大氣污染治理政策的相對偏弱，尿素裝置開工率相對較高，2019年尿素開工率明顯高于2017年和2018年。2019年尿素整體供應(yīng)相對較為充足。根據(jù)卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)，9月份我國尿素產(chǎn)量為445.97萬噸，同比增加24.02萬噸，增幅5.69%，2019年1-9月份我國尿素累計產(chǎn)量為3960.11萬噸，同比增加170.6萬噸，增幅4.5%。
2。農(nóng)業(yè)用肥
農(nóng)業(yè)用費在尿素消費結(jié)構(gòu)中一直占主要位置。按照卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，2013年之間，農(nóng)需用肥消費占比一直維持在50%以上，但由于經(jīng)濟(jì)作物種植有極強(qiáng)的季節(jié)性，故導(dǎo)致尿素消費存在全年生產(chǎn)和季節(jié)消費的矛盾。5、6月份是我國傳統(tǒng)意義上的備肥用肥旺季：北方大部分地區(qū)為玉米(1831， -11.00， -0.60%)追肥做準(zhǔn)備，南方也將開始水稻用肥，9月中下旬開始山東、河南等中原地區(qū)的冬小麥用肥，屬于用肥量相對較大的區(qū)域性用肥，至10月15日左右結(jié)束。隨著該地區(qū)的冬小麥用肥結(jié)束，全國各地基本上都進(jìn)入了農(nóng)業(yè)用肥淡季。當(dāng)前時間節(jié)點正處于尿素農(nóng)需的淡季，農(nóng)需相對偏弱，自當(dāng)前時間節(jié)點起至來年三月份農(nóng)需均以零星采購為主，需求難有大幅改觀。
3。復(fù)合肥
復(fù)合肥是除農(nóng)需用肥之外的尿素第二大消費板塊，由于我國復(fù)合肥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩導(dǎo)致復(fù)合肥開工率近幾年以來一直維持在較低水平。今年復(fù)合肥開工率處于近四年舉止偏低水平，故今年復(fù)合肥產(chǎn)量相對偏低。根據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：8月份我國復(fù)合肥產(chǎn)量為450.1萬噸，同比增長14.53%，1-8月份我國復(fù)合肥累計產(chǎn)量為3094.32萬噸，同比下降0.32%。隨著秋季肥結(jié)束，多數(shù)肥企產(chǎn)線輪流檢修，生產(chǎn)維持低負(fù)荷運行。按照卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：截止至10月18日當(dāng)周尿素復(fù)合肥開工率為33.45%，為近四年以來的同期最低水平，后期即使檢修裝置恢復(fù)生產(chǎn)，復(fù)合肥開工難有大幅提高。
4。脲醛樹脂(人造板)
尿素與甲醛在催化劑(堿性或酸性催化劑)作用下，縮聚成初期脲醛樹脂，然后再在固化劑或助劑作用下，形成不溶、不熔的末期熱固性樹脂。它是膠粘劑中用量最大的品種，特別是在木材加工業(yè)各種人造板的制造中，脲醛樹脂及其改性產(chǎn)品占膠粘劑總用量的90%左右。2018年脲醛樹脂占尿素消費4%左右。
人造板生產(chǎn)企業(yè)同甲醛生產(chǎn)企業(yè)類似，裝置產(chǎn)能較小，相較于尿素生產(chǎn)裝置而言，受環(huán)保影響更大，在環(huán)保趨嚴(yán)的情況下，裝置開工率的下滑幅度將明顯大于尿素裝置。
人造板消費同房屋開工面積息息相關(guān)，中共中央政治局7月31日召開會議，會議提出，下決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅決遏制房價上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，雖人造板的需求數(shù)據(jù)可能落后新屋開工數(shù)據(jù)幾個月，但在地產(chǎn)進(jìn)入下行的大環(huán)境下，人造板消費增速將放緩。
5。三聚氰胺
三聚氰胺以尿素為原料，生產(chǎn)1噸三聚氰胺約需3噸尿素。三聚氰胺與甲醛縮合聚合可制得三聚氰胺樹脂，可用于塑料(7345， 30.00， 0.41%)及涂料工業(yè)，也可作紡織物防摺、防縮處理劑。其改性樹脂可做色澤鮮艷、耐久、硬度好的金屬涂料。其還可用于堅固、耐熱裝飾薄板，防潮紙及灰色皮革鞣皮劑，合成防火層板的粘接劑，防水劑的固定劑或硬化劑等。
由于三聚氰胺現(xiàn)貨價格的不斷走低，2019年年初至今，三聚氰胺生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，開工率絕大多數(shù)時間處于同期歷史低位，短期難有大幅改觀。
6。尿素進(jìn)出口
由于我國尿素產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，尿素主要以出口為主，進(jìn)口量極少，可以忽略不計。根據(jù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，8月份我國尿素出口65.78萬噸，同比增加406%，1-8月份我國尿素出口為269.29萬噸，同比增加314.29%。
我國尿素出口國家主要東北亞(日本、韓國)，以及東南亞(印度、越南，泰國、巴基斯坦等)為主，其中印度招標(biāo)對我國尿素出口有較大影響。2019年印度先后進(jìn)行6次招標(biāo)，但據(jù)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，前五次由于中國尿素缺乏成本優(yōu)勢，整體出口量相對有限。
10月14日印度MMTC尿素招標(biāo)，船期11月18日前，報價有效期10月21日，共收到15家供貨商投標(biāo)。東海岸最低來自Samsung 270.27CFR美元/噸，西海岸最低來自Dreymoor 269.89CFR美元/噸。
眾所周知，中國供貨印度東海岸較合適，招標(biāo)東海岸價格270.27美元/噸CFR，其中海運費17美元/噸，而當(dāng)前尿素港口FOB價格為253.5美元/噸，成本上看短期不具有明顯優(yōu)勢，而借鑒第五次招標(biāo)采購看，9月6日印度招標(biāo)最終供貨95萬噸，但據(jù)悉中國貨源僅有兩船。整體上在成本不具備明顯優(yōu)勢的情況下，印標(biāo)第六次采購難以大幅放量，出口利好欠佳。
7。尿素庫存
前面我們已經(jīng)分析過，今年由于環(huán)保限產(chǎn)相對偏弱，尿素供應(yīng)端相對偏寬松，2019年1-9月份我國尿素累計產(chǎn)量為3960.11萬噸，同比增加170.6萬噸，增幅4.5%。今年尿素出口量同比大幅增加，1-8月份我國尿素出口為269.29萬噸，同比增加314.29%。導(dǎo)致尿素整體庫存處于一個相對合理的水平。10月17日當(dāng)周，我國尿素企業(yè)庫存為61.6萬噸，同比增長84.98%，尿素港口庫存34.53萬噸，同比下降9.04%。
由于尿素全年生產(chǎn)，季節(jié)性消費的特點，導(dǎo)致尿素每年至10月15日左右農(nóng)需結(jié)束之際，生產(chǎn)企業(yè)會出現(xiàn)淡季階段性累庫的現(xiàn)象，通過觀察最近四年尿素企業(yè)庫存數(shù)據(jù)亦可得到驗證。最近四年之中2017年相對比較特殊，由于2017年我國冬季取暖季出現(xiàn)較為嚴(yán)重的氣荒，國家當(dāng)時為保民用氣，當(dāng)時大部分工業(yè)氣頭生產(chǎn)尿素企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致淡季企業(yè)庫存下滑這一反常跡象。自2017年氣荒之后國家大力建設(shè)天然氣儲備庫，氣荒短期暫難以出現(xiàn)。今年尿素企業(yè)生產(chǎn)庫存依舊維持淡季累庫這一現(xiàn)象，而從當(dāng)前時間節(jié)點看，后期庫存將進(jìn)一步累積。
8。尿素生產(chǎn)企業(yè)利潤
當(dāng)前處于尿素需求淡季的情況下，尿素現(xiàn)貨價格的大幅走低，而成本端并未出現(xiàn)大幅走低的情況下，煤制尿素毛利潤大幅走低，卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)：截止至10月17日當(dāng)周，煤制尿素126.02元/噸，較2019年4月17日322.7元/噸，下降196.68元/噸。
由于尿素價格的不斷走低，部分固定床工藝流程已經(jīng)處于盈虧平衡邊緣，但總體上看，尿素企業(yè)當(dāng)前盈利尚可的情況下，尿素難以出現(xiàn)大面積停車檢修，整體供應(yīng)將維持穩(wěn)定。
綜上所述：當(dāng)前尿素裝置開工率較為穩(wěn)定，整體供應(yīng)端較為充足，而下游農(nóng)需采購基本結(jié)束，當(dāng)前處于農(nóng)需的淡季，而工業(yè)需求受環(huán)保影響較大，裝置開工率處于偏低水平，短期難有大幅改觀，由于國內(nèi)尿素生產(chǎn)成本較高，印標(biāo)短期看難有實質(zhì)性利好，同時疊加淡季尿素生產(chǎn)企業(yè)庫存增加的利空情況下，整體尿素處于一個淡季的偏空環(huán)境，整體的操作思路仍以逢高做空尿素01合約為主。
