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華星化工是國內(nèi)研發(fā)能力突出、機制靈活、最有競爭力的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有6000噸殺蟲雙、6000噸殺蟲單、5000噸草甘膦和多個高效小品種農(nóng)藥的生產(chǎn)能力，定向增發(fā)項目投產(chǎn)后，公司將新增10000噸草甘膦原藥和200噸煙嘧磺隆的產(chǎn)能，與阿丹諾各持股50%的合資公司將增加40000噸雙甘膦和10000噸2,4－D酸的產(chǎn)能。

 
　　政府高度重視“三農(nóng)”問題給農(nóng)藥行業(yè)帶來了難得的發(fā)展機遇，高毒有機磷農(nóng)藥被禁止使用將帶給低毒產(chǎn)品更大的市場空間。華星化工的農(nóng)藥毒性較低，沒有被禁止使用的產(chǎn)品，加上公司重視研發(fā)、擁有豐富的項目儲備，尤其是公司在草甘膦工藝路線上的創(chuàng)新將能大幅度降低生產(chǎn)成本，因此公司將在未來一輪競爭中勝出。

　　草甘膦是高效、低毒、廣譜滅生性除草劑，主要用于轉(zhuǎn)基因抗草甘膦作物（GMC）除草和非耕地除草。由于具有優(yōu)異的性能，草甘膦已成為全球用量最大的除草劑。我國在草甘膦生產(chǎn)上具備成本優(yōu)勢，但屢受國外反傾銷，憑借自身優(yōu)勢，華星化工成功取得與國際排名第二的草甘膦銷售、生產(chǎn)企業(yè)阿丹諾合作的機會，兩者達成的合作意向為：華星化工與阿丹諾擬在華星化工工業(yè)園內(nèi)投資設(shè)立安徽華星-阿丹諾化工有限責(zé)任公司，該公司注冊資本預(yù)計1600萬美元，阿丹諾以現(xiàn)金出資，華星化工以現(xiàn)金、土地、實物資產(chǎn)出資，資金來源自籌或其他方式，雙方出資各占50%；項目總投資預(yù)計為36210萬元（折合外匯4526.3萬美元）。

　　合資協(xié)議約定，合資公司建設(shè)的年產(chǎn)量1萬噸的2,4-D酸（折百計），產(chǎn)品全部由阿丹諾保證購買；建設(shè)的年產(chǎn)量4萬噸（折百計）的雙甘膦，其中2萬噸將由阿丹諾購買，另外兩萬噸（折百計）由合資公司自行銷售。

　　與阿丹諾合作對華星化工具有重大的戰(zhàn)略意義。阿丹諾是全球草甘膦最大的生產(chǎn)、銷售商之一，規(guī)模僅次于孟山都。如果與阿丹諾合作成功，華星化工就可以依靠阿丹諾強大的銷售能力不斷擴大規(guī)模（合作是可以“復(fù)制”的），作成國內(nèi)第一大并且是遠大于競爭對手的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。不僅如此，與阿丹諾的合作還將壓制國內(nèi)競爭對手，使他們在產(chǎn)能擴張上投鼠忌器，因擔(dān)心銷售而不敢輕易擴產(chǎn)（由于合作的排他性，阿丹諾與華星合作成功后就不會再與中國其他企業(yè)有類似合作，同時阿丹諾也會優(yōu)先銷售合作伙伴的產(chǎn)品），從而使競爭減緩，有利于行業(yè)競爭環(huán)境的改善。由此可以看出，與阿丹諾的合作對華星化工具有非同尋常的意義，它為公司進軍世界草甘膦市場打開了“希望之門”。尤其需要注意的是，這種合作是個雙贏的選擇：外資企業(yè)可以大幅度降低其生產(chǎn)成本，而國內(nèi)企業(yè)也藉此獲得了銷售渠道和發(fā)展空間�；�于“雙贏”和“復(fù)制”的特點，華星化工很有可能在草甘膦產(chǎn)品上獲得巨大成功。

　　草甘膦產(chǎn)能規(guī)模效益顯現(xiàn)；IPO項目、定向增發(fā)項目和合資公司項目陸續(xù)投產(chǎn)將保證公司06-08年業(yè)績快速增長，預(yù)計公司經(jīng)06年定向增發(fā)1800萬股攤薄后的06~08年每股收益分別為0.35元、0.60元和1.02元。經(jīng)與農(nóng)藥和精細(xì)化工優(yōu)質(zhì)公司比較，我們認(rèn)為給予公司08年12倍市盈率是合理的，對應(yīng)股價12.24元，距目前股價有33%的上升空間，給予“強烈推薦”評級。

　　　　作者：楊建標(biāo)