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國際化肥價格上漲：石油價格不斷攀升帶動了生物能源快速發(fā)展，從而帶動了世界化肥需求快速增長，國際化肥價格自年初以來不斷攀升：12月中旬美國DAP價格較年初上漲幅度達(dá)到了132%；溫哥華地區(qū)氯化鉀離岸價較年初上漲了66%；12月下旬美國尿素價格較年初上漲了64%左右。

　　國際化肥價格大幅攀升帶動了國內(nèi)磷肥、尿素出口了快速增長：2007年1～10月我國DAP出口量凈出口量86.56萬噸，而2006年我國DAP凈進(jìn)口量為65.34萬噸；同期我國尿素出口280.88萬噸，同比上升4.37倍。在化肥出口帶動下，國內(nèi)化肥價格也出現(xiàn)了上漲。

　　目前我國對DAP、尿素出口征收季節(jié)性出口關(guān)稅：1～9月份我國對尿素出口征收30%的關(guān)稅，10～12月份征收15%；1～9月份我國對DAP出口征收20%的關(guān)稅，10～12月份征收10%。

　　有消息稱，明年我國化肥出口政策可能更加嚴(yán)厲：尿素一季度執(zhí)行30%出口關(guān)稅，二、三季度執(zhí)行35%的關(guān)稅，四季度執(zhí)行25%；MAP和DAP一季度執(zhí)行20%關(guān)稅，二三季度執(zhí)行30%的關(guān)稅；四季度執(zhí)行20%。我們認(rèn)為即使此政策實(shí)施，春耕時期化肥價格上漲也難以避免，只是會導(dǎo)致國內(nèi)化肥價格有望在第二季度漲幅受限甚至略有回落。

　　化肥是一種最重要的農(nóng)資產(chǎn)品，未來政府為了照顧農(nóng)民對采取對化肥行業(yè)不利的政策是行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們繼續(xù)維持化肥行業(yè)“增持”平級，建議關(guān)注：華魯恒升、柳化股份和鹽湖鉀肥。

　　國外因素拉動國內(nèi)化肥價格繼續(xù)上漲國際化肥價格升勢延續(xù)

　　受世界石油價格影響，國際生物能源快速發(fā)展，進(jìn)而帶動了世界化肥需求的快速增長，在需求拉動下，國際化肥價格自年初以來不斷攀升(詳細(xì)情況請參閱我們2007年中期以及2008年化工行業(yè)投資策略報(bào)告)：

　　磷肥價格不斷創(chuàng)出新高：12月中旬美國磷酸二銨(DAP)價格達(dá)到了594美元/噸，較年初價格上漲幅度達(dá)到了132%，我們認(rèn)為上漲推動因素是下游需求、原料(磷礦石、硫磺)成本上漲等；

　　氯化鉀價格也在不斷上漲：根據(jù)統(tǒng)計(jì)，溫哥華地區(qū)氯化鉀離岸價達(dá)到了288美元/噸，較年初價格上漲幅度達(dá)到了66%，我們認(rèn)為上漲原因是需求拉動，寡頭壟斷等；

　　國際尿素市場繼續(xù)也出現(xiàn)了上漲：12月21日美國尿素價格達(dá)到了410美元/噸，較年初漲幅為64%左右，創(chuàng)近年來歷史新高。我們認(rèn)為價格上漲的主要原因是需求。

　　我們認(rèn)為，未來在能源價格繼續(xù)高企的情況下，生物質(zhì)燃料發(fā)展帶動化肥需求的局面難以改變，世界化肥需求旺盛的局面將會繼續(xù)持續(xù)。然而，近年來由于環(huán)保、生產(chǎn)成本等因素導(dǎo)致國際化肥產(chǎn)能(氮肥、磷肥)出現(xiàn)了萎縮，新建裝置主要集中在我國，但我們國家又采取了限制氮肥和磷礦出口的政策，因此未來國際市場化肥價格將會繼續(xù)保持上升的勢頭。

　　出口拉動，國內(nèi)化肥價格出現(xiàn)上漲

　　在國際化肥價格大幅攀升帶動下，我國磷肥、尿素出口呈現(xiàn)了快速增長的勢頭：

　　磷肥進(jìn)口停滯，出口大增：2007年1～10月我國磷酸二銨出口量140.56萬噸，凈出口量86.56萬噸，5月份以后已經(jīng)基本沒有進(jìn)口，而2006年我國DAP凈進(jìn)口量為65.34萬噸。同時，由于磷酸一銨(MAP)沒有出口稅限制，出口也保持了快速增長勢頭，1～10月份的出口量達(dá)到了112.7萬噸；

　　尿素出口大幅增長：2007年1～10月份我國尿素出口280.88萬噸，同比上升4.37倍。

　　跟隨國際價格，國內(nèi)化肥價格也出現(xiàn)了上漲：

　　DAP價格未來可能繼續(xù)上漲：在國際DAP價格上漲132%帶動下，國內(nèi)DAP價格目前上漲幅度也達(dá)到了56%左右。2007年我國DAP產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會增加80萬噸左右，但考慮到今年我國DAP出口形勢，如果目前狀況持續(xù)到2～3月份國內(nèi)DAP實(shí)際的供應(yīng)量將會同比減少100-110萬噸，這必將影響2008年春季磷肥供應(yīng)，對產(chǎn)品價格再次形成一個促進(jìn)，因此預(yù)計(jì)2008年上半年國內(nèi)DAP價格將會繼續(xù)上漲。但由于原材料硫酸和硫磺價格攀升，磷肥生產(chǎn)商盈利能力僅能小幅回升。

　　尿素價格高位持續(xù)：目前我國山東地區(qū)尿素出廠價在1880元左右，同比上漲17.5%。預(yù)計(jì)2007年我國尿素供應(yīng)量增加430萬噸，全年出口量同比增長230萬噸，因此國內(nèi)實(shí)際新增尿素供應(yīng)200萬噸，增長幅度為4.11%，因此我們認(rèn)為出口的快速增長已經(jīng)影響到國內(nèi)化肥冬儲，2008年春季尿素供應(yīng)偏緊的格局難以改變。但目前我國尿素價格已經(jīng)超過了政府限價，因此未來價格漲幅有限，如果政府在春耕前加大檢查力度，尿素價格還有下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　國內(nèi)氯化鉀價格繼續(xù)看好：目前國內(nèi)氯化鉀價格較年初上漲幅度達(dá)到了45.76%，在供應(yīng)壟斷和需求增長情況下未來價格繼續(xù)看好。

　　磷肥、尿素出口監(jiān)管將會繼續(xù)

　　目前我國對磷肥中的DAP、尿素出口征收了季節(jié)性出口關(guān)稅：

　　1～9月份我國對尿素出口征收30%的關(guān)稅，10～12月份征收15%；

　　1～9月份我國對DAP出口征收20%的關(guān)稅，10～12月份征收10%。

　　DAP是化肥品種中享受政策優(yōu)惠最少的品種。

　　未來出口政策可能會更加嚴(yán)厲：從目前化肥出口情況來看，如果國內(nèi)保持目前的化肥政策，2008年國內(nèi)春耕化肥緊缺已經(jīng)難以避免，化肥價格還會上漲，因此未來國內(nèi)化肥出口政策可能更加嚴(yán)厲。有消息稱：尿素一季度執(zhí)行30%出口關(guān)稅，二、三季度執(zhí)行35%的關(guān)稅，四季度執(zhí)行25%；MAP和DAP一季度執(zhí)行20%關(guān)稅，二三季度執(zhí)行30%的關(guān)稅；四季度執(zhí)行20%。我們認(rèn)為如果此政策實(shí)施，春耕時期化肥價格上漲也難以避免，只是會導(dǎo)致國內(nèi)化肥價格有望在第二季度漲幅受限甚至略有回落。

　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

　　化肥是一種最重要的農(nóng)資產(chǎn)品，在國家重視“三農(nóng)”問題的情況下，需求增長可以得到有效的保障。但由于政府為了保護(hù)農(nóng)民利益，對化肥產(chǎn)品的價格監(jiān)管也比較嚴(yán)，未來政府為了照顧農(nóng)民對采取對化肥行業(yè)不利的政策是行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)。