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國際生物能源需求增加推動草甘膦價格上漲。

草甘膦是全球最大的農(nóng)藥品種，以銷售額計占全球農(nóng)藥市場份額的15%以上，也是我國農(nóng)藥企業(yè)的主要出口品種。20世紀(jì)90年代以來，轉(zhuǎn)基因抗草甘膦作物如大豆、玉米等在全球大面積種植，特別是近年來油價高企導(dǎo)致以玉米等作物為原料的生物能源投資激增，全球市場對草甘膦的需求持續(xù)增加。

2007年12月19日，美國總統(tǒng)布什簽署新能源法案，其中要求大幅增加生物燃料乙醇的使用量，規(guī)定到2022年，美國年產(chǎn)生物能源將達到360億加侖，為06年產(chǎn)量的7倍，草甘膦需求的長期增長前景進一步明確。

我們認為，這些新規(guī)拉開了農(nóng)藥行業(yè)規(guī)范與整合的序幕。我國目前有2000多家農(nóng)藥企業(yè)，市場高度分散，產(chǎn)品同質(zhì)化和低端化嚴(yán)重，企業(yè)競爭秩序較為混亂。通過實施新規(guī)，有助于規(guī)范農(nóng)藥行業(yè)的競爭秩序，提高行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，促進優(yōu)勢企業(yè)做大做強，以適應(yīng)對食品安全和環(huán)保日益重視的社會發(fā)展要求。在行業(yè)規(guī)范與整合中，優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥公司將面臨市場占有率與盈利能力快速提高的歷史性機遇。

草甘膦價格突破8萬元/噸，企業(yè)毛利率進一步提升

根據(jù)我們的市場調(diào)查，目前草甘膦原藥的價格已經(jīng)突破8萬元/噸，比1月份上漲1萬元/噸左右，部分短單的價格達到8.5萬元/噸。雖然草甘膦生產(chǎn)原料的價格也在上漲，但草甘膦企業(yè)的毛利率仍在進一步提高。我們估計，目前主要上市公司草甘膦業(yè)務(wù)的毛利率達到50%以上。

草甘膦價格的一騎絕塵讓行業(yè)內(nèi)的大多數(shù)企業(yè)都獲得了豐厚的利潤，但是我們必須清醒地認識到，高利潤率將會加速行業(yè)的產(chǎn)能擴張步伐，行業(yè)的整體利潤率終將回歸正常水平，屆時各企業(yè)的盈利能力將會明顯分化。惟有穿越產(chǎn)品價格和毛利率的短期波動，立足于企業(yè)的核心競爭能力，才能把握企業(yè)的長期價值。

我們認為，新安股份獨特的草甘膦和有機硅聯(lián)產(chǎn)工藝使其始終在成本和環(huán)保上占據(jù)勝人一籌的優(yōu)勢，華星化工的靈活機制、高效決策和技術(shù)準(zhǔn)備使其有望成為農(nóng)藥行業(yè)的整合主導(dǎo)者，揚農(nóng)化工在菊酯領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢保證其成為菊酯子行業(yè)大多數(shù)利潤的收獲者。這些核心競爭優(yōu)勢令新安和華星（也包括擁有1.5萬噸草甘膦在建產(chǎn)能的揚農(nóng)）既能充分享受草甘膦高景氣帶來的盈利高增長，又能在草甘膦市場回復(fù)平穩(wěn)之后仍然維持較高的盈利能力和快速增長。

我們維持對草甘膦行業(yè)2008年保持景氣的一貫判斷。09年以后，國內(nèi)產(chǎn)能的快速擴大可能導(dǎo)致競爭的加劇，行業(yè)可能經(jīng)歷洗牌。從長期看，掌握技術(shù)、成本和環(huán)保優(yōu)勢的少數(shù)企業(yè)將獲取行業(yè)絕大多數(shù)利潤，行業(yè)也將獲得可持續(xù)發(fā)展。同時，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)的規(guī)范整合已拉開序幕，在行業(yè)規(guī)范與整合中，優(yōu)質(zhì)農(nóng)藥公司將面臨市場占有率與盈利能力快速提高的歷史性機遇。