我們的觀點(diǎn)：
我們認(rèn)為，在化肥企業(yè)，尤其是磷肥企業(yè)產(chǎn)品、原材料庫(kù)存大量積壓的情況下，適當(dāng)?shù)姆砰_(kāi)出口有助于幫助化肥企業(yè)消化庫(kù)存，走過(guò)困境，對(duì)化肥行業(yè)有正面影響，對(duì)公司業(yè)績(jī)會(huì)有一定程度的提振作用。國(guó)家適度下調(diào)2009年出口關(guān)稅，有助于保持明年國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)的供求平衡，穩(wěn)定企業(yè)的毛利水平。
總體來(lái)講，2009年氮肥企業(yè)面臨的供求情況可能好于磷肥行業(yè)
1.磷肥企業(yè)庫(kù)存積壓過(guò)多，消化需要一定時(shí)間。以磷肥企業(yè)為例，據(jù)報(bào)道現(xiàn)在全行業(yè)的磷酸銨肥庫(kù)存有300萬(wàn)噸以上，二銨的庫(kù)存在120萬(wàn)噸以上(近兩年最高出口量單月53萬(wàn)噸，其中二銨41萬(wàn)噸)，全行業(yè)高價(jià)硫磺庫(kù)存有100-150萬(wàn)噸左右，這部分的產(chǎn)品、原材料庫(kù)存消化需要一定的時(shí)間；目前國(guó)際磷肥價(jià)格仍能保持在800美元左右的水平，但大量產(chǎn)品的出口可能會(huì)較大幅的打壓國(guó)際價(jià)格。因此總體來(lái)說(shuō)，該政策將有利于緩解磷肥企業(yè)的庫(kù)存和現(xiàn)金壓力，對(duì)幫助行業(yè)度過(guò)困境有重要作用，但實(shí)際好轉(zhuǎn)要等庫(kù)存逐漸消化，需要一定時(shí)間；2009年磷肥行業(yè)的成本壓力將大幅降低(硫磺價(jià)格已跌至800元左右，同時(shí)國(guó)家基本保持磷礦石高出口關(guān)稅，也將保證國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格的穩(wěn)定)，經(jīng)營(yíng)壓力將較今年下半年有較大好轉(zhuǎn)，但仍有可能面臨供過(guò)于求的市場(chǎng)環(huán)境。因此原材料庫(kù)存較低，具有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)處境將相對(duì)較好，建議關(guān)注六國(guó)化工(7.11,0.11,1.57%,吧)。
2.目前國(guó)際各港口尿素的價(jià)格已經(jīng)跌至200-300美元，基本接近國(guó)內(nèi)出廠價(jià)格1700-1800元/噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品并沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且一旦國(guó)內(nèi)大量的尿素出口，國(guó)際尿素價(jià)格有進(jìn)一步被打壓的風(fēng)險(xiǎn)，出口盈利可能并不明顯。但淡季關(guān)稅價(jià)格的下調(diào)仍可以使部分企業(yè)出口尿素回收資金，考慮到國(guó)內(nèi)尿素庫(kù)存情況相對(duì)磷肥較好，春季用肥時(shí)尿素市場(chǎng)的供求關(guān)系可望得到較好的改善，煤頭尿素企業(yè)將有望維持18-20%的合理毛利水平�？紤]到我國(guó)尿素需求量一般比較穩(wěn)定，尿素企業(yè)的盈利能力與其它化工企業(yè)相比將更有保證。建議關(guān)注柳化股份(7.60,-0.09,-1.17%,吧)。
總體來(lái)說(shuō)，這次政府表態(tài)下調(diào)化肥出口關(guān)稅將對(duì)化肥行業(yè)產(chǎn)生正面影響，短期來(lái)看能夠幫助困境中的化肥企業(yè)回收部分現(xiàn)金，降低資金壓力。國(guó)家降低2009年關(guān)稅，化肥行業(yè)的供求失衡壓力將會(huì)緩解，企業(yè)有望維持較合理的毛利水平。由于化肥行業(yè)的需求將相對(duì)穩(wěn)定，明年化肥企業(yè)的盈利的波動(dòng)性將相對(duì)較小。建議關(guān)注六國(guó)化工、柳化股份。
