中化化肥(3.42,-0.02,-0.58%)2008年盈利同比大幅增長(zhǎng)198%至19.13億元，收入同比增長(zhǎng)60%至453.93億元。剔除衍生工具重估影響，公司盈利實(shí)際同比增長(zhǎng)29%至17.49億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的08年21倍市盈率并不便宜。我們將該股評(píng)級(jí)由買(mǎi)入下調(diào)至持有。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)：我們預(yù)計(jì)09年國(guó)內(nèi)鉀肥消費(fèi)量與08年持平或小幅走高，因?yàn)閮r(jià)格維持在相對(duì)較高的水平仍將抑制需求。
我們預(yù)計(jì)09年鉀肥價(jià)格在3，500-4，500元/噸，進(jìn)一步上漲的可能較小。
鑒于進(jìn)口鉀肥成本上升，09年公司毛利率將由08年的12.3%收窄至5%并將拖累09年盈利同比下降18%。
評(píng)級(jí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素：如果全球原油價(jià)格在未來(lái)幾個(gè)月中大幅上漲將再度推動(dòng)鉀肥價(jià)格上揚(yáng)。
