5月7日，鹽湖鉀肥(000792.SZ)放量暴跌，成為滬深兩市唯一跌停股，擁有鉀肥概念的冠農(nóng)股份(600251.SH)亦深幅下跌7.91%，昔日的鉀肥雙雄，變成今日一根青藤上的兩個(gè)苦瓜。
當(dāng)日晚間，鹽湖鉀肥和持有其30.6%股權(quán)的鹽湖集團(tuán)(000578.SZ)發(fā)布氯化鉀價(jià)格調(diào)整公告：接公司銷售部門通知，鑒于近期氯化鉀產(chǎn)品銷售不暢，市場(chǎng)價(jià)格回落。鹽湖鉀肥研究決定，近期將公司產(chǎn)品價(jià)格在2008年含稅銷售均價(jià)(2008年銷售均價(jià)為3670元/噸)基礎(chǔ)上，下調(diào)10%左右。
公司同時(shí)表示，由于2009年鹽湖鉀肥計(jì)劃銷售量200萬噸以上，高于2008年實(shí)際銷售量124.6萬噸，預(yù)計(jì)此次調(diào)整銷售價(jià)格對(duì)其業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。后期將根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)價(jià)格進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。
眾所周知，此前數(shù)年，鉀肥價(jià)量齊升是支撐鹽湖鉀肥股價(jià)堅(jiān)挺的強(qiáng)大精神支柱，無論是鉀肥價(jià)格下跌，還是銷量萎縮，都是摧毀其堅(jiān)守股價(jià)高地防線的致命威脅。
盡管國(guó)際鉀肥價(jià)格壟斷操縱勢(shì)力并未在全球金融危機(jī)沖擊中受到絲毫削弱，進(jìn)口鉀肥價(jià)格堅(jiān)挺，作為國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格高高在上的理由依然成立，但市場(chǎng)供求關(guān)系鐵律的制約，并不因人為操縱而消失，如今，客觀市場(chǎng)規(guī)律發(fā)揮作用的時(shí)刻終于到來。
鹽湖鉀肥的暴跌格外引人注目，市場(chǎng)人士指出，春耕已經(jīng)過半，國(guó)內(nèi)鉀肥終端需求有所減弱，市場(chǎng)價(jià)格在3月份上漲千元后略有回落，目前，紅鉀3700元/噸，白鉀3800元/噸。一般經(jīng)銷商采購(gòu)熱情也不高，主要是對(duì)后市預(yù)期不明朗。經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)原則是低買高賣，賺取差價(jià)，現(xiàn)階段鉀肥價(jià)格仍在相對(duì)高位，而2009年進(jìn)口談判仍未有結(jié)果，經(jīng)銷商對(duì)后期價(jià)格走勢(shì)無明確預(yù)期，導(dǎo)致采購(gòu)清淡。
難道鹽湖鉀肥暴跌真的是國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性減弱因素影響嗎？
鉀肥暴利
產(chǎn)品價(jià)格脫離市場(chǎng)供求關(guān)系的暴漲，對(duì)資源型上市公司來說既是上帝一時(shí)心血來潮的恩賜，又是攫取超額利潤(rùn)百年一遇的良機(jī)。
2008年，鹽湖鉀肥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入40.69億元，同比增長(zhǎng)30.9%；利潤(rùn)總額30億元，同比增長(zhǎng)47.3%。
從正常的商業(yè)邏輯角度，一家公司業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)通常是建立在產(chǎn)品銷量大幅上升基礎(chǔ)上的。然而，鹽湖鉀肥營(yíng)業(yè)收入的高歌猛進(jìn)，卻是一個(gè)異數(shù)。
年報(bào)顯示，鹽湖鉀肥2008年產(chǎn)品銷量同比減少34.4%，氯化鉀價(jià)格較上年大幅提高95%的情況下，營(yíng)業(yè)收入?yún)s同比增加30%以上。
盡管去年起，控股股東鹽湖集團(tuán)向其征收礦產(chǎn)資源使用費(fèi)，生產(chǎn)成本同比增加40.9%，但產(chǎn)品價(jià)格大幅提升仍令其毛利率較2007年提升8個(gè)百分點(diǎn)，維持高達(dá)78%的毛利率。
今年一季度，鹽湖鉀肥如市場(chǎng)預(yù)期迎來量?jī)r(jià)齊升的喜人局面——實(shí)現(xiàn)銷售收入 17.7億元，同比增長(zhǎng)155%，凈利潤(rùn)7.07億元，同比增長(zhǎng)184%，原因在于氯化鉀產(chǎn)品銷售價(jià)量齊升。
據(jù)國(guó)泰君安研究員魏濤推算，鹽湖鉀肥一季度氯化鉀銷量50萬噸，國(guó)內(nèi)氯化鉀平均售價(jià)約4000元/噸，售價(jià)和銷量均大幅高于去年同期。
由于產(chǎn)品售價(jià)提升、生產(chǎn)成本相對(duì)穩(wěn)定，鹽湖鉀肥氯化鉀產(chǎn)品銷售毛利率升至 81.6%。
眾多基金機(jī)構(gòu)之所以對(duì)鹽湖鉀肥的追捧趨之若鶩，完全是看重其獲取超額利潤(rùn)的盈利能力。
然而，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何謀取暴利的行業(yè)都是短命的。炫目業(yè)績(jī)光環(huán)下，鹽湖鉀肥始終無法擺脫產(chǎn)品價(jià)格下滑或市場(chǎng)銷量大幅萎縮的隱憂。
3月5日，全球最大的鉀肥貿(mào)易商白俄羅斯鉀肥公司(BPC)在其網(wǎng)站上宣布，調(diào)整巴西下一季度的氯化鉀到岸價(jià)(CFR)到750美元/噸，
早在鹽湖鉀肥公布2008年報(bào)之際，太平洋證券研究員姚鑫就指出，國(guó)際鉀肥巨頭限產(chǎn)保價(jià)，3月份成交價(jià)多集中在750美元/噸附近，國(guó)內(nèi)氯化鉀市場(chǎng)持續(xù)低迷，觀望氣氛濃厚，國(guó)內(nèi)外鉀肥價(jià)格繼續(xù)上漲面臨不小壓力，國(guó)際鉀肥價(jià)格大幅下跌與公司新增產(chǎn)能未能如期運(yùn)營(yíng)、重組未來財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，成為影響鹽湖鉀肥股價(jià)的三大風(fēng)險(xiǎn)。
虛熱的肥價(jià)
事實(shí)上，近年來，國(guó)內(nèi)外鉀肥價(jià)格飆升并不完全建立在市場(chǎng)供求基礎(chǔ)上，也并非完全因需求增長(zhǎng)帶動(dòng)。
去年，在前幾年連續(xù)漲價(jià)的基礎(chǔ)上，BPC銷售聯(lián)盟將銷往中國(guó)的鉀肥離岸價(jià)陡然拉升400美元／噸。
而即使在這一年，世界鉀肥的總供應(yīng)依舊大于總需求。對(duì)于脫離市場(chǎng)規(guī)則的狂漲，一些民間人士呼吁，面對(duì)世界“資源寡頭”壟斷，中國(guó)應(yīng)該有更充分準(zhǔn)備。
盡管近年來中國(guó)、印度、越南、巴西等新興市場(chǎng)的鉀肥需求在不斷上升，但世界并不缺鉀肥。
國(guó)際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)(IFA)的數(shù)據(jù)顯示，2008年全球鉀鹽總供應(yīng)為35544千噸K2O，總需求為33302千噸K2O。
據(jù)IFA預(yù)測(cè)，2007年至2012年階段，全部鉀鹽生產(chǎn)國(guó)的鉀鹽產(chǎn)能均將有所擴(kuò)大，2012年，全球鉀鹽產(chǎn)能將達(dá)5030萬噸，在2007年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)22%，而同期全球鉀鹽需求僅為3660萬噸。
盡管國(guó)際鉀肥生產(chǎn)巨頭以限產(chǎn)保價(jià)的方式維持鉀肥高價(jià)，但市場(chǎng)供求規(guī)律卻在以其特有的方式發(fā)揮作用。
據(jù)有關(guān)報(bào)道，4月底，我國(guó)鉀肥市場(chǎng)行情基本有價(jià)無市，今年一季度，全國(guó)復(fù)合肥用量同比減少22%，對(duì)鉀肥的需求相應(yīng)減少30%。
主要原因?yàn)�，東北和西北地區(qū)今年出現(xiàn)直接施用磷酸二銨替代復(fù)合肥的情況， 對(duì)鉀肥市場(chǎng)造成很大沖擊，再加上國(guó)家鼓勵(lì)秸稈還田、施用有機(jī)肥和推廣測(cè)土施肥等因素，今年鉀肥需求量將比上年大幅下降幾成定局。
與此同時(shí)，新疆羅布泊120萬噸/年硫酸鉀項(xiàng)目建成投產(chǎn)，2009年我國(guó)鉀肥總產(chǎn)能將增至450余萬噸，鉀肥資源猛然間增加，鉀肥供求格局和行情難免受到影響。
導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鉀肥供求關(guān)系發(fā)生變動(dòng)的還有進(jìn)口因素。近幾年，鉀肥年年進(jìn)口都有結(jié)余，且結(jié)轉(zhuǎn)量日益加大，2008年結(jié)轉(zhuǎn)到2009年的鉀肥高達(dá)680萬噸，僅此一項(xiàng)就可基本滿足今年的鉀肥總需求。如果加上國(guó)內(nèi)超過400萬噸的年產(chǎn)量和今年前期的進(jìn)口量，即便現(xiàn)在開始1噸鉀肥都不進(jìn)口，兩年之內(nèi)滿足國(guó)內(nèi)鉀肥需求也不成問題。
此外，今年北美農(nóng)場(chǎng)主鉀肥施用量比原來減少40%。目前，北美鉀肥生產(chǎn)商及批發(fā)、零售商的鉀肥庫(kù)存約450萬-500萬噸，短期基本面疲軟，國(guó)際市場(chǎng)鉀肥行情下行壓力日益彰顯。印度方面與鉀肥巨頭談判時(shí)，曾提出將鉀肥價(jià)格直降至200美元/噸的要求。
事實(shí)上，白俄羅斯鉀肥公司3月初將巴西下一季度的氯化鉀到岸價(jià)下調(diào)，主要壓力源于印度政府將減少對(duì)農(nóng)民使用鉀肥的補(bǔ)貼。
過去五年，印度肥料補(bǔ)貼從40億美元上升至2008年的250億美元，占政府財(cái)政赤字的比例高達(dá)85%，印度政府已不堪重負(fù)，今年4月開始，印度將實(shí)行新的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，這將大大減弱國(guó)際市場(chǎng)對(duì)鉀肥的需求。
目前，受國(guó)內(nèi)需求疲軟和庫(kù)存較充足雙重壓力，談判中國(guó)際鉀鹽巨頭將面臨巨大壓力。
