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目前，全球化工正處在歷史上的第3個盈利周期中，從歷史角度看，由2001年見底回升有持續(xù)到2006年的可能，2005年全球化工仍將持續(xù)景氣。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也支持這一判斷。同時，預(yù)計(jì)2005年能源價格將維持在較高價位，其成本推動作用也利于化工盈利周期的延續(xù)。

中國化工后勁較足

繼2003年經(jīng)濟(jì)效益創(chuàng)出歷史新高后，2004年中國化工再續(xù)佳績，前三季度石油和化工產(chǎn)品量價齊升�？紤]到化工多數(shù)子行業(yè)有季節(jié)性特征 ，四季度多為淡季，同時四季度也是較多化工企業(yè)的大修、檢修時間，行業(yè)收入與利潤不可避免收到影響，四季度行業(yè)增速環(huán)比因此可能放緩，但并不影響全年中國化工再創(chuàng)經(jīng)濟(jì)效益新高。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好，下游需求也在不斷增長，2005年中國化工持續(xù)景氣的后勁較足。預(yù)計(jì)在2004年中國化工增長創(chuàng)出新高后，2005年的增速將略有趨緩。

上市公司行業(yè)代表性不強(qiáng)

2004年前三季度，滬深兩市127家化工上市公司實(shí)現(xiàn)的銷售收入和利潤分別占整個行業(yè)的13.64%和12.83%，行業(yè)代表性不強(qiáng)。前三季度化工類上市公司的盈利水平和凈資產(chǎn)收益率低于整個市場，上市公司的市場表現(xiàn)也弱于市場走勢，細(xì)分行業(yè)的走勢與行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢吻合。考慮到國際化工細(xì)分行業(yè)走勢，中國化工細(xì)分行業(yè)中化肥和有機(jī)化學(xué)品行業(yè)走勢明顯強(qiáng)于市場，并因其良好的行業(yè)成長性，仍具備投資價值；氯堿上市公司表現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢，也具備投資機(jī)會；其他子行業(yè)雖無明顯投資機(jī)會，但其中個別公司也可能存在低估現(xiàn)象。

化肥類上市公司：增持

2003年全球糧食市場見底回升以來，化肥需求不斷飆升。由于一些供貨合同在第四季度重新簽訂，預(yù)期2005年化肥價格還將繼續(xù)上漲。中央一系列加強(qiáng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的政策措施的實(shí)施，調(diào)動了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，對化肥價格上漲的承受能力也明顯增加，化肥需求趨于轉(zhuǎn)旺。此外，工業(yè)用尿素需求增加、化肥出口增加等因素也不同程度上刺激了化肥消費(fèi)。預(yù)計(jì)未來幾年，化肥供應(yīng)增長速度會低于需求增長速度，2005年化肥價格有望繼續(xù)上漲。

從行業(yè)持續(xù)增長及競爭優(yōu)勢出發(fā)，我們看好化肥中的氮肥（主要品種為尿素）。由于全球鉀肥產(chǎn)能大量過剩，我們不看好目前中國鉀肥的持續(xù)增長及長期競爭力。至于磷肥，因全球供過大于求、受限于合成氨、原材料價格據(jù)高不下等不利因素的存在，同樣不被看好。

在17家化肥上市公司中，有13家是氮肥上市公司，盡管我們不看好鉀肥與磷肥，但仍然對化肥行業(yè)給出增持建議；2005年我們再次重點(diǎn)推薦產(chǎn)能大幅增長 的華魯恒升，可一般關(guān)注的公司有云天化和柳化股份。

有機(jī)化學(xué)類：增持

有機(jī)化學(xué)品處于化工產(chǎn)業(yè)鏈的上游，議價能力強(qiáng)，可最大限度受益于化工行業(yè)的持續(xù)景氣。再加消費(fèi)結(jié)構(gòu)的延伸，造成目前其產(chǎn)品需求旺盛，未來幾年產(chǎn)品所處行業(yè)仍將持續(xù)增長。

上市公司中，從事有機(jī)原料生產(chǎn)的多集中在石化和化肥企業(yè)，單純的有機(jī)化學(xué)品上市公司主要以涂料、染料及助劑、聚氨酯原料、氟硅材料等為主營業(yè)務(wù)，其中我們重點(diǎn)推薦染料龍頭企業(yè)浙江龍盛和具有中國MDI壟斷地位的煙臺萬華，可一般關(guān)注的公司有從事氟材料的三愛富。

氯堿類上市公司：增持

在經(jīng)歷了長時間的供過于求的局面后，市場狀況已發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變，氯堿工業(yè)正在進(jìn)入一個贏利的黃金時期，2005年對氯堿工業(yè)來說又是一個好年景。上市公司中，我們建議一般關(guān)注2005年新增PVC產(chǎn)能的滄州化工和具有明顯成本優(yōu)勢和PVC產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的英力特。

農(nóng)藥類上市公司：中性

2003年全球糧食產(chǎn)業(yè)開始升溫，農(nóng)藥市場因此緩慢復(fù)蘇，并有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。隨種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，殺菌劑、旱地除草劑需求繼續(xù)趨旺，而隨高毒殺蟲劑退出限期的臨近，殺蟲劑銷售量將出現(xiàn)下降趨勢。農(nóng)藥上市公司同樣面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，我們?yōu)榇私o出了中性建議，但重點(diǎn)推薦中國除草劑龍頭及有機(jī)硅產(chǎn)能陸續(xù)放大，且具成本優(yōu)勢的新安股份。

無機(jī)化學(xué)類：減持

中國高附加值的無機(jī)化學(xué)品不多，多為依靠資源、能源和產(chǎn)量的大宗原料產(chǎn)品，在成本、生產(chǎn)技術(shù)及產(chǎn)品差異方面多不具國際競爭優(yōu)勢，行業(yè)凈利潤率低。

盡管2004年純堿價格有所反彈，且2005年價格趨勢依然看好，但與此同時純堿生產(chǎn)成本也大幅上升，再加部分上市公司股價明顯高估，我們給出減持建議。可一般關(guān)注具成本優(yōu)勢的中國純堿龍頭山東�；�。

專用化學(xué)品類：減持

專用化學(xué)品包括民爆化學(xué)品、信息化學(xué)品、中間產(chǎn)品和日化用品等，其消費(fèi)需求多與人口因素相關(guān)，從目前看，在供需基本平衡的格局下，行業(yè)增長相對緩慢。上市公司多為日化企業(yè)，估值偏高，給出減持建議。

橡膠制品類：中性

中國橡膠制品行業(yè)面臨的困境是生產(chǎn)所需的兩大主要原料天然橡膠、合成橡膠價格居高不下。考慮到隨2005年油價逐步回歸，原料價格有回落趨勢，同時行業(yè)依然保持較高速度增長，橡膠制品行業(yè)似乎將艱難度過“寒冬”，但整個行業(yè)盈利能力和水平的改善尚有待觀察，給出中性建議。其中風(fēng)神股份作為目前國內(nèi)上市的行業(yè)內(nèi)排名最前的中國輪胎企業(yè)，可一般關(guān)注。

塑料制品類：減持

2004年塑料制品行業(yè)仍保持兩位數(shù)的增長，然而中國塑料制品行業(yè)未來幾年總體仍可能呈現(xiàn)供過于求的格局，加之塑料制品主要原料聚烯烴2004年創(chuàng)出歷史新高，且仍有上漲動力，塑料制品行業(yè)成本未見緩解“曙光”，行業(yè)的銷售利潤率仍可能走低。同時塑料制品上市公司高估明顯，給出減持建議。其中珠海中富作為穩(wěn)定配套企業(yè)，其產(chǎn)品存在因消費(fèi)結(jié)構(gòu)延伸帶來的市場潛力，可一般關(guān)注。

化纖類上市公司：減持

2004年棉花豐產(chǎn)，粘膠纖維價格明顯回落，同時2004年合纖原料價格逐月走高，成本上升明顯。再加上化纖上市公司存在明顯高估，我們給出減持建議。