近期國際的原油價格在 80 美元/噸附近震蕩,Nymex 天然氣期貨價格也維持在5 美元/MMBtu 附近。我們依然認為弱勢美元和經(jīng)濟轉(zhuǎn)好帶來的需求預期會在接下來的3-6 個月內(nèi)逐步推高原油價格,而油價沖高的幅度和維持的時間則取決于美元匯率與經(jīng)濟轉(zhuǎn)好兩個因素疊加后的作用強度,預計今年年底至明年年初這一強度達到最大;同時天然氣價格也會由于經(jīng)濟復蘇而出現(xiàn)補漲,明年的補漲高度可能達到7 美元/MMBtu 以上。
根據(jù)我們對近 10 年的歷史價格的分析,三種化肥中,國際尿素價格與能源價格的相關(guān)性最大,其與Nymex 天然氣價格和原油價格的相關(guān)系數(shù)分別為0.71 和0.72。而DAP 和Kcl 的價格與能源的相關(guān)性相對較弱,這可能與尿素的成本中能源占比相對較高有較大的關(guān)系。
原油價格對國際化肥企業(yè)的影響較大,國際化肥企業(yè)的股價表現(xiàn)與原油價格的相關(guān)系數(shù)在0.9 左右;但值得注意的是,即使是氮肥業(yè)務占比只有2%左右的Mosaic, 其股價表現(xiàn)也與尿素非常相關(guān),這可能與尿素價格與原油價格的相關(guān)性較高有關(guān)。
根據(jù)對歷史的分析,我們認為在油價、氣價明年走高的假設下,國際化肥尤其是尿素價格的走高的概率很大,將對國內(nèi)企業(yè)的出口預期起到很大的刺激作用;同時春耕需求和國內(nèi)氣價上調(diào)也將有力帶動明春尿素產(chǎn)品價格的反彈。
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