年初至今，化肥行業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)落后大市11%(1個(gè)月內(nèi)下跌8%；3個(gè)月內(nèi)下跌15%；12個(gè)月下跌17%)。在我們看來(lái)，這造成了較低的市場(chǎng)預(yù)期，為精選潛在的化肥行業(yè)整合者提供了良機(jī)。
(1)我們預(yù)計(jì)，2010-2012年尿素行業(yè)整合將加速，這是受到該行業(yè)回報(bào)率低于歷史趨勢(shì)水平(因?yàn)槿蚰蛩毓┐笥谇髮?dǎo)致價(jià)格持續(xù)疲軟，而且我們預(yù)計(jì)新增低成本產(chǎn)能將帶來(lái)尿素行業(yè)成本曲線的永久轉(zhuǎn)變)的推動(dòng)。
基于我們的分析，湖北宜化、中化化肥和中海化學(xué)將受益，且這些企業(yè)的尿素市場(chǎng)份額將擴(kuò)大。
(2)預(yù)計(jì)2010年天然氣價(jià)格上調(diào)幅度小于預(yù)期。我們當(dāng)前預(yù)計(jì)2010年天然氣價(jià)格可能上調(diào)25%左右(之前預(yù)測(cè)為上調(diào)50%)，因此，我們上調(diào)了氣頭尿素企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)。
(3)對(duì)鉀肥行業(yè)的觀點(diǎn)沒(méi)有那么樂(lè)觀，因?yàn)殁浄市枨蟮膬r(jià)格彈性的影響超過(guò)了積極的庫(kù)存數(shù)據(jù)的影響。
具體到投資上，建議買(mǎi)入湖北宜化(強(qiáng)力買(mǎi)入)和中化化肥(H股)。
對(duì)于前者，在我們看來(lái)，其盈利可預(yù)見(jiàn)性的改善以及具防御性的一體化結(jié)構(gòu)能夠較大程度地受益于行業(yè)的整合。
對(duì)于后者，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為該股被超賣(mài)。在我們看來(lái)，中化化肥能夠最大程度上受益于化肥施用量不足帶來(lái)的潛在需求回升。
