價改預(yù)熱完畢，主角即將登場。自2010年4月25日起，國家將天然氣管輸基準價每立方米提高0.08元，這可以看作是天然氣改革方案的“預(yù)熱”。考慮到近期CPI可能出現(xiàn)繼續(xù)向上反彈的情況，我們預(yù)計天然氣調(diào)價方案將延后出臺，但不會晚于三季度末，屆時國內(nèi)民用取暖氣使用高峰又將來臨，并不適合調(diào)價。

　　氣價與國際市場掛鉤，預(yù)計上調(diào)20%左右。國內(nèi)天然氣價格與國際相比有50%以上的上調(diào)空間，但考慮到各方的承受能力，循序漸進地調(diào)整是理想的方式。我們預(yù)計天然氣價格將參考成品油價格機制，采取與國際能源掛鉤模式，按照發(fā)改委三年實現(xiàn)國內(nèi)、國際價格并軌的計劃，首次調(diào)整基準價格將上浮15%-20%左右，化肥用氣的出廠基準價格將維持不變或者小幅上漲。

　　石化巨頭受益最大。在勘探生產(chǎn)及長距離管輸方面，三大石化巨頭優(yōu)勢明顯，其中中石油在儲量、產(chǎn)量及管輸距離方面都處于絕對龍頭地位。氣價上調(diào)后中石油獲益最大，中海油次之，中石化最小。

　　中、下游公司利好程度不一。中游區(qū)域性管網(wǎng)壟斷企業(yè)(如陜天然氣)氣源完全依賴上游，管輸價格也由國家統(tǒng)籌制定，雖然管網(wǎng)輸送價格會隨著天然氣價格上調(diào)而有所上漲，但幅度有限，對公司經(jīng)營業(yè)績沒有實質(zhì)影響；對城市燃氣公司而言，在天然氣供給一直供不應(yīng)求情況下，下游用戶對價格的敏感性不高，價格上升帶來的供應(yīng)量增長可以增厚公司業(yè)績。

　　煤頭尿素相對成本優(yōu)勢得到提升。氣頭尿素由于享受優(yōu)惠天然氣價格，噸成本一直比煤頭低300元左右，按照每噸尿素耗氣約750立方米計算，化肥用氣價格上調(diào)0.4元/立方米，煤、氣頭尿素的成本就會被拉平，尿素市場價格將上漲，提升煤頭尿素廠商業(yè)績。

• ·煤頭尿素相對成本優(yōu)勢得到提升

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