國(guó)內(nèi)肥料價(jià)格于2010年第四季度攀升至新高；尿素按年上升21%至每噸人民幣2,050元、磷酸二銨(DAP)按年上升18%至每噸人民幣3,300元，而鉀肥則按年躍升15%至每噸人民幣2,870元。雖然第四季一般屬肥料行業(yè)的旺季（另一個(gè)旺季是第一季），但我們相信價(jià)格上升的動(dòng)力不單由季節(jié)性因素構(gòu)成，其他因素包括：1)政府實(shí)施嚴(yán)格的節(jié)能措施，把尿素生產(chǎn)商的平均開(kāi)工率減至僅60%；(2)磷肥的主要原材料硫磺及氨供應(yīng)短缺，導(dǎo)致價(jià)格急升，亦推高磷肥的生產(chǎn)成本；及(3)全球?qū)r(nóng)產(chǎn)品的需求增加，因而亦刺激尿素及磷肥的出口需求以及磷肥及鉀肥的國(guó)內(nèi)需求。
中國(guó)肥料行業(yè)經(jīng)過(guò)2008年中的高峰期后陷入周期性低潮，我們認(rèn)為此行業(yè)將于2011年出現(xiàn)更強(qiáng)勁的復(fù)蘇。肥料價(jià)格與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格有極高關(guān)聯(lián)性，由于中國(guó)以及全球的種植面積減少，我們估計(jì)現(xiàn)時(shí)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的升勢(shì)將延續(xù)至2011年。國(guó)內(nèi)肥料庫(kù)存仍然偏低，下游分銷商對(duì)補(bǔ)充存貨的需求將更為殷切。我們預(yù)料全球肥料價(jià)格將保持升勢(shì)，將推動(dòng)對(duì)尿素及磷肥的出口需求。然而，中國(guó)政府把征收110%旺季出口關(guān)稅的期間由6個(gè)月延長(zhǎng)至7個(gè)月，直至6月30日為止，將會(huì)抵消部份出口需求的增幅。最后，尿素生產(chǎn)商的開(kāi)工率偏低，僅約為60%，產(chǎn)能的釋放有一個(gè)過(guò)程；而磷肥及鉀肥生產(chǎn)商的開(kāi)工率則達(dá)致約90%的歷史高位，建立新產(chǎn)能一般需時(shí)1.5年。
中國(guó)尿素行業(yè)極為分散。我們預(yù)料2011年中國(guó)尿素市場(chǎng)仍會(huì)出現(xiàn)溫和的供過(guò)于求情況，原材料價(jià)格上升，將為價(jià)格帶來(lái)最大力支持。我們估計(jì)明年尿素的平均價(jià)格將按年上升約6%-8%至每噸人民幣1,850-1,900元，并看好因規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益而享有獨(dú)特成本優(yōu)勢(shì)的大型生產(chǎn)商。
在中國(guó)，磷礦石資源高度集中，主要位于云南、貴州、四川及湖北。生產(chǎn)磷肥所需的另一主要原材料硫磺則主要倚靠進(jìn)口。因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)而言原材料價(jià)格應(yīng)會(huì)上升，而磷肥價(jià)格將主要受原材料價(jià)格上升所支持。我們估計(jì)2011年磷肥的平均價(jià)格將約為每噸人民幣3,000元，按年上升8%，而我們?cè)诖诵袠I(yè)的首選為擁有磷礦石資源的企業(yè)。中海石油化學(xué)于2009年透過(guò)收購(gòu)湖北大峪口化工進(jìn)入磷肥市場(chǎng)，湖北大峪口化工擁有1.6億噸磷礦石儲(chǔ)量，以及50萬(wàn)噸磷酸二銨及磷酸一銨(DAP/MAP)的年產(chǎn)能。
全球鉀肥供應(yīng)集中度很高，中國(guó)的鉀肥短缺，自給率僅為50%。鹽湖集團(tuán)、新疆羅布泊鉀鹽及中信國(guó)安為行內(nèi)三大企業(yè)，年產(chǎn)能合共約450萬(wàn)噸，占中國(guó)總產(chǎn)能9成以上。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格主要取決于進(jìn)口鉀肥的合約價(jià)而定，但由于預(yù)期全球供應(yīng)將快速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)際肥料工業(yè)協(xié)會(huì)的資料，2009-14年全球供應(yīng)量的復(fù)合年增長(zhǎng)率為4.7%，因此我們認(rèn)為全球鉀肥價(jià)格的上升空間不大。我們估計(jì)2011年鉀肥的平均價(jià)格將約為每噸人民幣3,000元，按年升幅為14%。
中國(guó)肥料行業(yè)面對(duì)三大風(fēng)險(xiǎn)：(1)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格或會(huì)回落，從而削弱對(duì)肥料的需求；(2)中國(guó)政府或會(huì)征收更嚴(yán)緊的肥料出口關(guān)稅，以保障國(guó)內(nèi)供應(yīng)；及(3)原材料價(jià)格急升將大幅削減肥料生產(chǎn)商的盈利能力。
