關(guān)鍵詞：化肥
事件描述:2011年12月16日早間,財政部發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會關(guān)于2112年關(guān)稅實施方案的通知》(稅委會[2011]27號),涉及化工行業(yè)的政策調(diào)整主要集中在化肥子行業(yè)出口上。
　　評論:1.2012年化肥出口限制性政策加強,符合國家政策導向。與2011年化肥出口政策對比來看,明年國家對于化肥出口的政策限制進一步提高。化肥產(chǎn)品源頭為煤炭、天然氣、磷礦、鉀鹽,出口化肥從本質(zhì)來看等于變相出口能源與資源,因此國家對于化肥行業(yè)出口的限制符合國家能源和資源政策的導向。
　　2.大宗化肥品種出口政策延續(xù)2011年要求,無新增控制措施。與2011年相比,明年我國大宗化肥品種出口政策無變化,基本保持了三個一致:1)出口窗口期時間一致;2)關(guān)稅政策一致;3)基準價一致。
　　3.小品種化肥出口限制條件加碼,明年出口形勢不容樂觀。2012年化肥出口政策主要調(diào)整變化集中在小品種化肥上,這與市場之前的預(yù)期一致,根本性原因仍然是2011年大宗化肥品種出口限制的環(huán)境下,小品種化肥鉆了政策的空子,成為監(jiān)管部門主要疏漏。2012年小品種出口政策主要體現(xiàn)了三方面特點:1)縮時間,小品種幾乎均設(shè)置了出口淡旺季,控制全年出口期;2)加關(guān)稅,75%的特別關(guān)稅明年將全面應(yīng)用于小品種;3)堵口子,今年出口火爆的氯化銨、小包裝等多個小品種將納入監(jiān)管;4)留生機,小品種雖然嚴格監(jiān)控,但未設(shè)立核準價,為國內(nèi)企業(yè)留出一線生機�？傮w而言,由于政策限制的調(diào)整,化肥小品種出口的火爆景象將不會在2012年出現(xiàn),出口形勢不容樂觀。
　　4.復(fù)合肥行業(yè)預(yù)計受益于此次出口政策調(diào)整,大宗化肥品種出口形勢還看海關(guān)核價執(zhí)行標準。單從出口政策來看,大宗化肥產(chǎn)品(尿素、DAP、三元)出口政策無變化,明年出口形勢決定因素在于海關(guān)對于財政部核準價的執(zhí)行標準(是否含稅),如仍沿用含稅政策,則預(yù)計明年大宗品出口與2011年大體持平,否則為大品種出口超預(yù)期的催化劑;而小品種肥料將受到政策的限制,預(yù)計出口量將明顯萎縮,國內(nèi)TSP、MAP、氯化銨等產(chǎn)品的過剩情況將更加嚴重,從而導致其國內(nèi)銷售價格的下跌,這對于通用型復(fù)合肥企業(yè)成本降低非常有利,因此明年預(yù)計國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)相關(guān)公司盈利能力有望得到提升,建議關(guān)注國內(nèi)復(fù)合肥行業(yè)重點公司:新都化工(002539),預(yù)計2011-2013年公司基本EPS分別為:0.72元、0.92元、0.99元;按照最新收盤價計算對應(yīng)的動態(tài)PE分別為:17倍、13倍、12倍;基于對復(fù)合肥行業(yè)景氣度及公司發(fā)展的良好預(yù)期,維持“增持”評級。

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