關(guān)鍵詞：農(nóng)藥
2012年農(nóng)藥行業(yè)開(kāi)局良好,穩(wěn)步復(fù)蘇。在歷經(jīng)2009-2011年連續(xù)三個(gè)“小年”之后,2012年的農(nóng)藥行業(yè)顯示出可喜的復(fù)蘇跡象:生產(chǎn)企業(yè)(尤其是龍頭企業(yè))高負(fù)荷、低庫(kù)存,下游企業(yè)采購(gòu)積極,出口同比大幅增加,主流產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步回升;國(guó)內(nèi)外農(nóng)藥行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)情況同比顯著好轉(zhuǎn)。
供給格局持續(xù)改善,伴隨需求回暖是行業(yè)景氣復(fù)蘇的根本原因。供給層面,在2009-2011年連續(xù)三年低迷之后,國(guó)內(nèi)大量中小企業(yè)退出市場(chǎng),主流產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩程度顯著下降;另一方面,大量企業(yè)受制于環(huán)保壓力無(wú)法發(fā)揮正常生產(chǎn)能力。而今年全國(guó)農(nóng)作物重大病蟲(chóng)害總體呈中高發(fā)態(tài)勢(shì),成為觸發(fā)行業(yè)景氣上行的有力契機(jī)。主流產(chǎn)品中,菊酯行業(yè)格局穩(wěn)定,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是增長(zhǎng)重要?jiǎng)恿?吡蟲(chóng)啉出口市場(chǎng)持續(xù)旺盛,產(chǎn)能實(shí)際過(guò)剩程度低;草甘膦去產(chǎn)能化幅度較大,復(fù)蘇態(tài)勢(shì)基本確立。
高壁壘產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍在持續(xù)推進(jìn)。從中長(zhǎng)期視角看,國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)承接海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的進(jìn)程仍在持續(xù),新一階段的高壁壘產(chǎn)品的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移更考驗(yàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)水平、研發(fā)創(chuàng)新能力、生產(chǎn)管理、環(huán)保規(guī)范性、合作信譽(yù)度、長(zhǎng)期合作潛力等因素構(gòu)成的全方位綜合能力。這一領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)依托自身的綜合優(yōu)勢(shì),往往能形成與客戶的深度和長(zhǎng)期合作,在此過(guò)程中持續(xù)優(yōu)化相應(yīng)產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝,并在一系列產(chǎn)品上建立排他性的合作關(guān)系,從而獲得較為豐厚的利潤(rùn)。
投資策略:重點(diǎn)關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)。我們判斷國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)景氣已逐步從底部復(fù)蘇,正步入新的上升周期。農(nóng)藥行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)面臨良好發(fā)展機(jī)遇。我們建議重點(diǎn)關(guān)注三類投資機(jī)會(huì):(1)受益于高壁壘產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,并可望在此過(guò)程中實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速成長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體優(yōu)勢(shì)企業(yè),以華邦制藥、聯(lián)化科技為代表;(2)受益于行業(yè)供給格局改善和需求回暖,且未來(lái)具有新增長(zhǎng)點(diǎn)的農(nóng)藥細(xì)分行業(yè)龍頭,主要公司包括揚(yáng)農(nóng)化工、長(zhǎng)青股份等;(3)草甘膦等大宗產(chǎn)品在長(zhǎng)期低迷之后,去產(chǎn)能化幅度較大,步入復(fù)蘇周期,產(chǎn)品價(jià)格和盈利情況有較明顯好轉(zhuǎn),建議關(guān)注彈性較大的新安股份和江山股份。
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