備受市場期待的環(huán)保核查名單出臺。6月13日，備受市場期待的草甘膦環(huán)保核查名單終于出臺，在10余家備案企業(yè)中僅4家通過了首批環(huán)保核查。我們認(rèn)為名單出臺至少會產(chǎn)生以下幾個影響：一是提高行業(yè)的環(huán)保成本，環(huán)保因素將增加企業(yè)的環(huán)保費用約2000元/噸，從而影響行業(yè)的邊際成本；二是通過核查的草甘膦企業(yè)可能在出口市場獲得優(yōu)勢，從海外采購商的采購習(xí)慣來看，將更傾向于采購?fù)ㄟ^核查企業(yè)的草甘膦；三是未通過核查的企業(yè)開工率可能會受到抑制，新增產(chǎn)能將變得更加困難。但同時環(huán)保因素仍具有一定的不確定性，包括與環(huán)保核查名單配套的獎懲措施以及市場傳言的出口優(yōu)惠政策等，但草甘膦環(huán)保政策收緊的大趨勢比較明顯。
新增產(chǎn)能低于市場預(yù)期。從媒體的報道來看，未來3年計劃建設(shè)的草甘膦產(chǎn)能有40-50萬噸，主要包括和邦股份、新安股份、福華、江蘇、內(nèi)蒙等地都有5-10萬噸的新建擴建計劃。但從我們目前了解到的情況，在2014年能夠投放到市場并產(chǎn)生影響的或許只有和邦股份的5萬噸產(chǎn)能，其他絕大部分的裝置目前均沒有進(jìn)入實質(zhì)性的階段。
我們對草甘膦的長期觀點。全球草甘膦實際需求超過70萬噸，保持約10%的增長速度；國內(nèi)草甘膦行業(yè)持續(xù)開工及可能復(fù)工的產(chǎn)能下降至55-60萬噸，市場正在接受草甘膦行業(yè)的洗牌事實，按照需求增長估計市場可容納7-10萬噸的產(chǎn)能擴張，因此我們認(rèn)為到2015年，行業(yè)的供應(yīng)面偏緊，草甘膦價格存在上漲的空間，而目前草甘膦庫存較低，具備持續(xù)漲價動力；而從企業(yè)行為的角度分析，ROIC>20%才會刺激農(nóng)藥企業(yè)大量新增草甘膦產(chǎn)能，因此我們預(yù)計草甘膦價格在33,000-34,000元/噸。如果不存在環(huán)保限制，未來的草甘膦價格中樞將在34000元/噸左右，如果環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格制定，政策嚴(yán)格執(zhí)行，對現(xiàn)有產(chǎn)能的限制將非常明顯，而且新增產(chǎn)能會非常困難，我們將大幅上調(diào)草甘膦的價格預(yù)期，目前環(huán)保的因素影響還沒明顯體現(xiàn)。
持續(xù)看好處于環(huán)保浪尖的草甘膦行業(yè)投資機會，推薦和邦股份、揚農(nóng)化工、江山股份、新安股份。和邦股份因其是未來最具成本優(yōu)勢的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，因此是我們首選的股票；新安股份單位市值對應(yīng)草甘膦產(chǎn)能較大，其他業(yè)務(wù)中有機硅也正在行業(yè)底部徘徊，等待復(fù)蘇；揚農(nóng)化工其他業(yè)務(wù)更加出色，業(yè)績和估值受草甘膦向下波動影響而產(chǎn)生的風(fēng)險較�。唤焦煞菔艿讲莞熟r格波動影響產(chǎn)生的業(yè)績彈性大，估值空間較大，但風(fēng)險也相對較高。我們同時也看好江山股份在農(nóng)藥行業(yè)之外的業(yè)務(wù)拓展，其在亞磷酸酯中間體上多年的技術(shù)積累，使得公司可以順利地拓展業(yè)務(wù)到其他有機化工品。維持和邦股份“買入”評級，揚農(nóng)化工“增持”評級，新安股份“買入”評級，江山股份“持有”評級。
