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作為稀缺資源，全球磷礦石供給的增加幅度緩慢，而全球需求每年保持3-4%的增長(zhǎng)速度，我們認(rèn)為磷礦石供給增長(zhǎng)低于需求增長(zhǎng)將為磷化工行業(yè)轉(zhuǎn)好帶來(lái)動(dòng)力。從綜合競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，澄星股份優(yōu)勢(shì)明顯，發(fā)展前景最好，興發(fā)集團(tuán)次之，馬龍產(chǎn)業(yè)再次。

　　產(chǎn)品價(jià)格將穩(wěn)中有升

　　磷作為一種非金屬資源，主要用于生產(chǎn)磷肥、磷酸、磷酸鹽以及磷化產(chǎn)品。我國(guó)的磷酸生產(chǎn)主要采用熱法的生產(chǎn)方式，即磷礦石先生產(chǎn)黃磷后，再用黃磷生產(chǎn)磷酸，因而黃磷的價(jià)格與其他磷酸產(chǎn)品具有較大的正相關(guān)性。

　　自2003年電力緊張，黃磷生產(chǎn)開(kāi)工率不足，黃磷價(jià)格上漲以來(lái)，磷化工產(chǎn)業(yè)的投資逐漸增加，我國(guó)黃磷目前的產(chǎn)能為200萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出我國(guó)每年50萬(wàn)噸的需求和全球100萬(wàn)噸的需求，全球需求每年保持4%左右的增長(zhǎng)速度，產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象日益明顯。隨著磷礦石價(jià)格和電力價(jià)格的上漲，磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本逐漸上升，但是價(jià)格卻因競(jìng)爭(zhēng)激烈而不能傳導(dǎo)。

　　目前黃磷的生產(chǎn)成本已經(jīng)近9500元/噸，而售價(jià)在9500-10000元/噸，價(jià)格已經(jīng)得到成本支撐。在今年7月份以來(lái)，黃磷價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象，價(jià)格在10500元/噸左右。

　　此輪行業(yè)整合接近尾聲

　　此輪的磷化工行業(yè)低迷起始于磷化工行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，隨后大型的磷化工企業(yè)紛紛向上游發(fā)展，爭(zhēng)取更多的磷礦、電力資源以取得成本優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力。目前，國(guó)內(nèi)較大的磷化工企業(yè)澄星股份、興發(fā)集團(tuán)、馬龍產(chǎn)業(yè)、貴州宏福等資源一體化進(jìn)程已經(jīng)進(jìn)入尾聲，一些沒(méi)有資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)未來(lái)將難以盈利，被迫停產(chǎn)或關(guān)閉，產(chǎn)能過(guò)剩的情況將得到緩解，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加有序，因而我們認(rèn)為行業(yè)整合接近尾聲。

　　磷礦石需求增加

　　作為稀缺資源，全球磷礦石供給的增加幅度緩慢，而全球需求每年保持3-4%的增長(zhǎng)速度，我們認(rèn)為磷礦石供給增長(zhǎng)低于需求增長(zhǎng)將為磷化工行業(yè)發(fā)展帶來(lái)動(dòng)力。

　　按儲(chǔ)量計(jì)算，全球的磷礦石生產(chǎn)主要集中在摩洛哥、中國(guó)和美國(guó)。根據(jù)IFA的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年中國(guó)、美國(guó)、摩洛哥的產(chǎn)量分別為4640萬(wàn)噸、3600萬(wàn)噸和2520萬(wàn)噸。美國(guó)很早就有意識(shí)地在保護(hù)本國(guó)的磷礦資源，1980年就已明令禁止出口磷礦，并且每年還要進(jìn)口大量磷礦。

　　我國(guó)磷礦主要分布在云、貴、鄂、川四省，現(xiàn)有的27億噸(折標(biāo)磷礦)儲(chǔ)量?jī)H夠維持我國(guó)使用70年左右，其中還包括絕大部分(90%以上)非富磷礦。如果僅以富磷礦儲(chǔ)量計(jì)算，僅能維持我國(guó)10-15年，到2010年磷礦是不能保證需求的礦種之一。國(guó)內(nèi)磷礦資源的日漸匱乏，將成為我國(guó)磷化工行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　我國(guó)的磷礦石主要用來(lái)生產(chǎn)磷肥、黃磷、飼鈣和出口，其中磷肥消耗磷礦石占70%左右。2005年我國(guó)磷肥生產(chǎn)量達(dá)到1125萬(wàn)噸，自給率達(dá)到96%。根據(jù)我國(guó)十一五的規(guī)劃，到2010年我國(guó)的磷肥生產(chǎn)能力將達(dá)到1420萬(wàn)噸，產(chǎn)量達(dá)到1200萬(wàn)噸。因而，我們認(rèn)為我國(guó)磷肥對(duì)磷礦石的需求量不會(huì)減少。

　　電力自給保障生產(chǎn)，降低成本

　　作為磷酸生產(chǎn)的重要原料，黃磷的生產(chǎn)需要消耗大量的電力資源，我國(guó)黃磷生產(chǎn)主要集中在云南、貴州、湖北和四川地區(qū)，云南地區(qū)的產(chǎn)量占全國(guó)的50%左右。在云南電力以水電為主，云南的豐水期在每年的5-10月，電力供應(yīng)的季節(jié)性造成了黃磷供給的波動(dòng)性，下游企業(yè)經(jīng)常因?yàn)殡娏��?wèn)題而影響開(kāi)工。

　　澄星股份電力供應(yīng)將在2007年可以全部自給，解決了經(jīng)常因?yàn)殡娏�供�?yīng)不足而降低開(kāi)工率的問(wèn)題。興發(fā)集團(tuán)每年用電大約需要8億度，自建水電裝機(jī)量10萬(wàn)千瓦，年發(fā)電5億度左右，其余需要從華東電網(wǎng)購(gòu)入。而馬龍產(chǎn)業(yè)據(jù)我們了解沒(méi)有配套的發(fā)電系統(tǒng)。

　　每噸黃磷生產(chǎn)需要1.4萬(wàn)度電左右，電力成本占到黃磷生產(chǎn)的55%左右，以市場(chǎng)價(jià)格0.35元/度計(jì)算，每噸黃磷生產(chǎn)需要4900元。如果電力能夠自給，生產(chǎn)成本在0.20元/度，則每噸黃磷的生產(chǎn)成本可以下降1400元。如果礦石能夠自給，礦石成本將每噸下降150元左右，黃磷生產(chǎn)成本將下降1500元如果礦石和電力資源都能夠自給，則黃磷的生產(chǎn)成本將下降2500-3000元左右。

　　下游產(chǎn)品差異較大

　　磷化工行業(yè)的下游產(chǎn)品品種豐富，主要可以分為兩類(lèi)磷酸和磷酸鹽。根據(jù)制備工藝的差別可以大致分為工業(yè)級(jí)、食品級(jí)、藥用級(jí)、試劑級(jí)等各種規(guī)格的品種。工業(yè)級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)充分；而藥用級(jí)和試劑級(jí)等產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，產(chǎn)量較少；食品級(jí)居中。

　　1、磷酸

磷酸產(chǎn)品根據(jù)品質(zhì)的不同主要分為工業(yè)級(jí)、食品級(jí)和電子級(jí)。工業(yè)級(jí)磷酸主要用作鋁材拋光劑、鋼鐵防銹劑、磷化劑、金屬清洗劑、電子行業(yè)蝕刻劑、有機(jī)合成催化劑、精密電鍍等。

　　食品級(jí)磷酸廣泛用于可樂(lè)、啤酒、糖果、色拉油、乳制品等食品行業(yè)的酸味劑、酵母營(yíng)養(yǎng)劑以及其他日用工業(yè)中的添加劑。食品級(jí)磷酸還被用于生產(chǎn)食品級(jí)、牙膏級(jí)、醫(yī)藥級(jí)及其他高品質(zhì)的磷酸鹽產(chǎn)品。

　　電子級(jí)磷酸廣泛用于超大規(guī)模集成電路、大屏幕液晶顯示器等微電子工業(yè)，被稱(chēng)為磷酸行業(yè)皇冠上的明珠。目前四川成洪磷化工有限責(zé)任公司取得了電子級(jí)磷酸生產(chǎn)關(guān)鍵技術(shù)突破，成功生產(chǎn)出GRADE1、GRADE2，兩個(gè)電子級(jí)磷酸產(chǎn)品，各項(xiàng)檢測(cè)指標(biāo)均優(yōu)于國(guó)際半導(dǎo)體化學(xué)品委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)(SEMIC36-0301)，是目前國(guó)內(nèi)唯一一家能同時(shí)生產(chǎn)以上兩產(chǎn)品的企業(yè)，產(chǎn)品部分指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口同類(lèi)產(chǎn)品。澄星股份可以生產(chǎn)出準(zhǔn)電子級(jí)磷酸，雜質(zhì)含量低于10-5，售價(jià)在800美元/噸，低于電子級(jí)磷酸。

　　2、磷酸鹽

　　我國(guó)磷酸鹽產(chǎn)品主要集中在工業(yè)級(jí)和食品級(jí)兩類(lèi)。三聚磷酸鈉和磷酸氫鈣是應(yīng)用最為廣泛的兩種磷酸鹽產(chǎn)品。

　　三聚磷酸鈉(五鈉)主要應(yīng)用于洗滌助劑，我國(guó)三聚磷酸鈉的產(chǎn)能在140萬(wàn)噸左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了40萬(wàn)噸的需求，需要靠出口來(lái)消化產(chǎn)能，我國(guó)已經(jīng)成為三聚磷酸鈉出口的最大國(guó)家。

　　磷酸氫鈣根據(jù)其用途的不同可以分為飼料劑和食品級(jí)。磷酸氫鈣中同時(shí)含有磷和鈣兩種元素都是動(dòng)物生存必需的要素，是飼料級(jí)磷酸鹽的主要品種，添加于配合飼料中使用。

　　食品級(jí)磷酸鹽將是我國(guó)磷化工產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)方向。作為食品添加劑，食品磷酸鹽在各類(lèi)食品加工中取得廣泛的應(yīng)用，日本使用的食品磷酸鹽有26種，美國(guó)有31種，我國(guó)目前使用的食品磷酸鹽有11種，與發(fā)達(dá)國(guó)家還有一定的差距。我國(guó)生產(chǎn)能力在5萬(wàn)噸左右，實(shí)際產(chǎn)量只有3萬(wàn)噸，品種11種左右，產(chǎn)量較小。

　　3、未來(lái)將是產(chǎn)品差異的競(jìng)爭(zhēng)

　　由于工業(yè)級(jí)和食品級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)附加值相對(duì)較低，受原料價(jià)格影響較大，因而我們認(rèn)為當(dāng)磷化工行業(yè)轉(zhuǎn)好時(shí)，這兩類(lèi)產(chǎn)品的的價(jià)格能夠傳導(dǎo)成本壓力。雖然高附加值的產(chǎn)品價(jià)格受成本影響較小，隨著供給的不斷增加，毛利率會(huì)有所下降，但是此類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)量的增加將有助于提高整個(gè)磷酸類(lèi)產(chǎn)品的綜合毛利率。

　　4、高附加值產(chǎn)品提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力

　　隨著以成本競(jìng)爭(zhēng)為主題的整合之后，擁有成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在行業(yè)上升周期中的共同成長(zhǎng)，同時(shí)我們認(rèn)為未來(lái)企業(yè)個(gè)性的競(jìng)爭(zhēng)將來(lái)自于有差異的產(chǎn)品，擁有更高技術(shù)水平的產(chǎn)品將會(huì)獲得更強(qiáng)的盈利能力，也有利于公司發(fā)展的穩(wěn)定。

　　工業(yè)級(jí)磷酸由于生產(chǎn)工藝簡(jiǎn)單，產(chǎn)品質(zhì)量要求不高，容易獲得，因而毛利率較低，通常在10%左右。食品級(jí)磷酸由于對(duì)其中的雜質(zhì)要求略高，價(jià)格通常高于工業(yè)級(jí)磷酸400-500元/噸，毛利率可以達(dá)到20%。而電子級(jí)磷酸產(chǎn)品要求的技術(shù)水平更高，其價(jià)格受產(chǎn)品成本變動(dòng)影響較小，更多的取決于供求關(guān)系，因而可以獲得30%左右的毛利率水平。隨著電子級(jí)磷酸產(chǎn)能的釋放，電子級(jí)磷酸的毛利率將有所下降，但是電子級(jí)磷酸的毛利率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他品種，電子級(jí)磷酸產(chǎn)量的增加仍然可以提高磷酸整個(gè)大類(lèi)產(chǎn)品的綜合毛利率水平。